금호석유(011780) - [update] Butadiene 가격 급락으로, 9월 부터 실적 회복이 빨라...동양종금증권 - 투자의견 : BUY (Maintain) - 목표주가: 300,000원 (Down ● 2011년 9월, 투자 모멘텀 재부각 : 합성고무 Spread 회복 시작 - 합성고무 1톤당 마진(=BR-Butadiene)은 1분기 1,330$ → 2분기 850$ → 7월 300$ → 8월 440$ → 9월 700$(e) → 4분기 1,000$(e)의 흐름이 예상됨. 9월 중순부터, 싱가폴 Shell㈜ 16만톤, 대만 Formosa㈜ 1호기 11만톤 및 3호기 18만톤 가동으로, 원료인 Butadiene 가격 안정화 예상 ● 2011년 하반기, 연결 영업이익 예상 : 3분기 2,000억원(e) → 4분기 2,700억원(e) - 2011년 연결영업이익은 2분기 2,761억원 → 3분기 2,002억원(e) → 4분기 2,691억원(e) 등이 예상됨. 7 ~ 8월 합성고무 영업이익률은 10%(2분기 17%) 수준으로 조정 받은 후, 4분기에 다시 15% 이상 대로 회복 예상. 4분기에는 BR 3만톤 증설이 예정되어 있음 ● 2011년 9월, 재매수 시기 도래 : Buy 유지 및 목표가격 30만원 - 2011년 9월, 3분기 실적 둔화에도 불구하고, 역발상 매수를 권고함. 2010년 중반 ~ 2013년 구조적인 성장 Story에는 변함이 없기 때문. 중국 교체용 타이어의 구조적인 수요성장기 진입 속에서 적정마진 유지 능력을 동시에 확보하고 있음 ● 투자의견 BUY, 목표주가 30만원 - 2011년 7 ~ 8월 원료가격 부담으로 합성고무 Spread 조정 후, 9월부터 빠른 회복 시작 - 2011년 분기 영업이익은 2분기 2,761억원, 3분기 2,002억원(e), 3분기 2,691억원(e)

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