고덴시(027840) - 실적개선 2007년에도 지속...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 4,700원 고덴시의 4분기 매출액 및 영업이익은 당사의 예상을 각각 1.1%(4억원), 40.0%(8억원) 하회함. 그러나 영업이익의 감소가 매출채권에 대한 대손충당금 추가설정(약 6억원)에 기인한다는 점에서 크게 우려할 사안은 아님. 경상이익은 임대보증금에 대한 대손충당금 설정 및 환차손 등으로 인해 당사 예상을 21억원 하회. 이러한 일회성요인 제외 시 4분기 실적은 당사 예상에 부합하는 수준임. 1) 부실자산에 대한 대손처리: 동 분기에 매출채권 및 임대보증금 등 일부 부실자산에 대한 대손충당금 설정으로 자산의 건전성을 높였다는 점. 2) 자회사 나리지온의 손실규모 축소: 자회사 나리지온(16.5% 보유)의 손실규모가 2005년 139억원에서 2006년 65억원으로 감소하였음. 이는 지분법 평가이익의 개선뿐만 아니라 문제성 자회사로 인한 투자심리 악화를 개선시킬 수 있다는 점에서 긍정적. 소폭의 환차손을 기록한 점은 부정적. 동사의 EPS는 원화 10원 절상 시마다 약 4% 감소하므로 환율변화로부터 자유로운 상태는 아님. 그러나 당사의 2007년 수익추정이 달러당 928원(평균환율)을 가정하고 있고 최근 환율이 930원대에서 안정적인 흐름을 보이고 있어 크게 부정적이지 않은 상황. 동사의 2006년 연간 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 5.6%, 56.6% 증가. 이를 가능케 했던 고가 신제품으로의 제품믹스 개선 및 해외생산기지 가동률 상승이 2007년에도 계속될 전망. 특히 올해 국내 메이저 업체로 자동초점센서(디카용) 등 이익률 높은 부품소자(신제품) 공급이 개시될 것으로 보여 실적개선추이는 계속될 것으로 판단. 동사 주가는 2007년 PE 7.9배 수준이어서 밸류에이션 측면에서도 여전히 매력적. 따라서 당사는 BUY(M) 투자의견 및 목표주가 4,700원을 유지.

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