대웅제약(069620) - 예상을 상회하는 매출호조로 2분기 Earnings surprise 시현...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 63,000원 ● 투자의견 Buy 유지, 12개월 목표주가 63,000원으로 상향 대웅제약(3월결산)의 12개월 목표주가를 종전의 54,000원에서 63,000원으로 상향 조정하고, 투자의견 Buy를 유지한다. 목표주가 상향 조정은 예상을 상회하는 매출 성장 및 수익성 개선을 반영하여 FY2006 및 FY2007 매출액을 각각 3.9%, 5.7%, 영업이익을 각각 11.1%, 15.6% 상항 조정하였기 때문이다. 목표주가는 잔여이익모델(COE 10.4%, market risk premium 6.0%, 베타 0.9)을 통하여 산출되었으며, 이는 FY2007 추정실적 기준 PER 9.6배에 해당된다. ● 예상을 상회하는 주력제품들의 매출호조로 2분기(7~9월) Earnings surprise 시현 대웅제약의 2분기(7~9월) 잠정 매출액 및 영업이익은 전년동기대비 각각 32.6%, 114.5% 증가한 1,028억원, 231억원으로서, 당사 전망치 및 시장 컨센서스를 대폭 상회하였다. 이는 1)수익성 높은 주력 제품들의 매출 비중이 높아짐에 따라 매출원가율이 전년동기대비 3.5%p 하락하였고, 2)일부 광고비 집행(30억원)의 하반기 이연과 시알리스 판매수수료(24억원) 유입으로 영업이익률이 5%p 상승하는 효과가 발생했기 때문이다. ● 하반기에도 실적 모멘텀은 지속될 전망 하반기에는 영업인력 충원과 광고비 집행 등에 따른 비용 증가가 예상됨에도 불구하고, 예상을 상회하는 주력 제품들의 매출 호조로 매출원가율이 빠르게 하락하고 있어 업종 평균을 상회하는 실적 모멘텀은 지속될 전망이다. 이에 따라 동사의 당 회계연도 연간 영업이익률은 기존 전망치보다 1.1%p 높은 18%에 달할 것으로 추정된다. 실적 모멘텀이 향후 지속될 전망임을 감안할 때, 주가의 단기 급등에도 불구하고 추가 상승 여력은 충분하다고 본다.

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