SBS콘텐츠허브(046140) - 주가 반등이 기대되는 국면...한화증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 24,700원 유지 ● 다양한 악재 노출 SBS콘텐츠허브가 11월 이후 부진한 주가 흐름을 보이고 있다. 주가 조정이 지속되는 이유는 1) 동사에 대한 세무조사 우려가 지속되고 있으며, 2) 동사와 SBS간 콘텐츠 수수료율 협상 과정에서 동사에게 불리한(SBS에게 유리한) 수수료율 조정이 예상되며, 3) 양호한 3분기 실적 대비 부진한 4분기 실적이 예상되고, 4) 종합편성채널이 방송을 시작하면서 SBS의 시청률에 영향을 줄 수 있다는 우려가 여전하고, 5) 기관의 집중적인 매도가 발생했기 때문이다. ● 보다 긴 호흡이 필요한 시점 동사에 대한 우려에도 불구하고 현실적으로 동사 실적에 미치는 영향은 제한적이라고 판단된다. 세무조사는 1회성 요인에 그칠 가능성이 높고. SBS와 협상중인 콘텐츠 수수료율도 현재보다 소폭 증가(동사 기준)로 마무리될 것으로 전망되며, 4분기 실적이 일시적으로 부진하더라도 연간 기준으로 실적개선 추세는 향후 지속될 것으로 전망된다. 수급 측면에서도 기관이 11월부터 12월 16일까지 발행주식수 대비 5.0%(107만주)를 집중적으로 매도하며 주가 하락을 견인했으나, 12월 19일부터 순매수로 전환하며 일단락되는 모습을 보이고 있다. 실적에 가장 큰 영향을 미치는 SBS 드라마의 경쟁력은 4분기에도 유지되는 모습이다. '천일의 약속'과 '뿌리깊은 나무'는 각각 19.2%와 19.5%의 시청률로 동일 시간대 시청률 선두권을 유지하고 있으며, 2012년 1월에 방송 예정인 '셀러리맨 초한지'(장영철/정경순 극본, 유인식 연출, 이범수/정려원 출연)와 '부탁해요 캡틴'(정나명 극본, 주동민 연출, 구혜선/지진희 출연)도 시청률 상승 추세를 이어갈 것으로 기대된다. ● 주가 반등이 기대되는 국면 투자의견 매수와 목표주가 24,700원을 유지한다. 여러 부정적인 요인들은 이미 주가에 충분히 반영되었다고 판단되며, 밸류에이션 매력이 커진 점에 주목할 시점이다

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