키움증권(039490) - 핵심 이익의 양호한 추세는 이어질 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 77,000원 ● FY4Q 실적 preview : 핵심이익은 양호하나 운용 손실로 전분기 대비 실적 감소 - 동사의 4분기 영업이익은 310억원(-12.5% q-q), 세전순이익은 326억원(-11.4% q-q)으로 전분기 대비 감소, 시장 컨센서스를 소폭 하회하는 수준을 기록할 전망 - 4분기 거래대금이 전분기 대비 3.7% 증가함에 따라 브로커리지 수익 증가(+4.7% q-q), 이자수익도 증가(+5.0% q-q)하는 등 핵심 영업은 견조한 것으로 판단됨. 하지만 주가 조정에 따라 주식운용에서 손실이 발생하여 운용관련 수익이 감소하였으며 IB수익도 전분기 대비 감소함에 따라 전체적으로 전분기 대비 실적이 감소할 것으로 예상 ● 최근 경쟁사의 수수료 인하에 따른 영향은 제한적 - 지난 2월 21일, 대신증권이 온라인 증권거래 수수료를 0.011%로 인하함에 따라 수수료 경쟁에 대한 우려가 있었으나 동사는 수수료 인하에 동참하지 않았음에도 불구하고 일평균 신규 계좌수는 1월 1,080개, 2월 1,110개, 3월 1,120개로 꾸준한 증가세를 보여 최근 경쟁사의 수수료 인하에 따른 영향은 제한적인 것으로 판단됨 - 주식 약정 점유율(ELW제외)도 12월말 12.5%에서 3월 12.7%로 증가, 지속적으로 12%대의 점유율 유지 - 최근 1,900억에 이르는 ABCP 발행을 통해 그 동안 우려되었던 신용공여 문제도 해소 ● 증시 상승에 따른 브로커리지와 이자수익의 안정적인 수익 창출 기대 - 주식시장에서의 개인 거래대금 비중이 1월 68%에서 2월 64%로 감소하였으나 3월에는 65%로 증가함. 향후 물가불안, 금리인상, 전세가격 급등 등이 개인투자자금의 유입에 영향을 미칠 수 있으나 증시의 양호한 흐름과 경기개선에 따라 주식 등의 고수익자산으로 자금이동이 기대되며 이는 동사의 브로커리지 점유율과 수탁수수료 수익의 개선으로 이어질 전망. - 고객 예탁금은 3월 들어 1.8조로 증가(vs 2월 1.4조), 6,800억원에 이르는 신용융자와 함께 안정적인 이자수익 창출의 기반이 되고 있으며 향후 금리 상승시 이자수익의 증가도 기대되어 긍정적 - 4분기 운용수익 감소를 반영하여 FY2010년 연간 순이익 전망치를 1.6% 소폭 하향 조정하나 핵심영업의 양호한 추세는 지속될 전망이어서 투자의견 Buy, 목표주가 77,000원 유지

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