KH바텍(060720) - 3Q Preview : 실적 저점을 통과 중, 이제는 개선에 주목...NH투자증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 22,000원 (20,000원에서 상향) ● 3Q 실적은 예상치를 하회할 전망, 실적 바닥을 확인 KH바텍의 3분기 실적은 매출액 765억원(QoQ -5%, YoY -54%), 영업이익 86억원(QoQ +27%, YoY -72%), 영업이익률 11.3%(QoQ +2.8%p, YoY -7.1%p)로 기존 예상치를 하회할 전망. 노키아의 신모델 출시가 지연되었고 RIM 신제품향 출하량이 기존 예상치를 하회하였기 때문. ● 4Q 개선 본격화 : RIM 확대 + 노키아 E7 출시 vs N-series 지연 가능성 4분기는 매출액 1,149억원(QoQ +50%, YoY -29%), 영업이익 156억원(QoQ +81%, YoY -48%), 영업이익률 13.6%(QoQ +2.3%p, YoY -4.9%p)로 전분기 대비 실적 개선이 본격화될 전망. RIM향 매출 증가와 노키아 E7 출시가 실적 개선을 주도할 전망. 하지만 OS 개발 문제로 N-series 후속 모델 출시가 지연될 가능성이 높아 보여 2010년 연간 수익예상을 하향 조정. ● 2011년 큰 폭의 성장 기대 : 노키아 신모델 + RIM향 매출 확대 2011년은 전년 대비 큰 폭의 실적 개선을 예상. 연기된 노키아의 하이엔드 스마트폰 전략 모델인 N-series 후속 모델이 상반기 중 출시되고, RIM향 매출도 큰 폭으로 증가할 전망이기 때문. 또한 Tablet PC 관련 매출도 본격화될 전망. 2011년 연간 실적은 매출액 4,778억원(YoY +35%), 영업이익 674억원(YoY +66%), 영업이익률 14.1%(YoY +2.6%p)를 전망. 유로화 강세에 의한 영업외 수지의 개선을 반영하여 2011년 연간 수익예상은 소폭 상향 조정. ● 투자의견 매수 유지, 목표주가 22,000원으로 상향 2011년의 실적 개선을 반영하여 목표주가를 기존 20,000원에서 22,000원으로 상향 조정. 목표주가는 4Q Forward EPS 3,172원에 기존과 같은 PER 7.0배를 적용하여 산출. 2010년 수익예상 하향에도 불구하고 목표주가를 상향하는 이유는 목표주가 산출시 적용되는 시점이 신모델들이 본격화되는 2010.4Q ~ 2011.3Q로 조정되었기 때문. 투자의견 매수를 유지하는 이유는 (1) 마그네슘 다이캐스팅에 기반한 조립모듈 전문업체로서 독보적인 글로벌 경쟁력을 확보하고 있으며, (2) 스마트폰 2위 업체인 RIM의 핵심 벤더로 안착하면서 노키아에 대한 의존도가 점차 줄어들 전망이며, (3) 하이엔드 스마트폰 시장에서 재기를 노리는 노키아 신모델의 선전이 기대되기 때문. 현주가의 PER은 4Q Forward EPS 기준 5.4배 수준, 2011년 예상 EPS 기준 5.0배로 valuation 매력이 부각. 3분기 실적이 부진하나 이를 저점으로 점차 실적 개선세가 가시화되면서 주가의 추가 상승이 예상되기에 매수를 추천.

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