삼성엔지니어링(028050) - 사야하는 세가지 이유!...현대증권 - 투자의견 : BUY (유지) - 적정주가 : 181,500원 (153,000원에서 상향) ● Point 1. 현재 Valuation을 두려워하지 말자! 해외 플랜트 시장내 해외 경쟁 EPC업체 대비 삼성엔지니어링의 3개년 EPS 및 EBITDA 성장률, ROE 지표는 가히 돋보이는 수준이다. 즉, 지난 30년간 플랜트 시장을 지배하여 왔으나 2004년 하반기 이후 세계 경제의 다각화, 다변화 추세에 보수적인 관성의 경영방식을 고수한 서구 선진국과 일본업체를 능가하는 것이다. ● Point 2. 기존 화공수주 Mega Trend는 지속된다! 2009년 83.6억불의 해외 플랜트 수주금액은 국내 5대 EPC업체 해외 플랜트 수주금액인 총 233억불내 35.9%를 점유하는 것이다. 이는 중동내 3대 NOC인 사우디 SABIC, ARAMCO, UAE ADNOC 발주 공사의 2005년 이후 성공적 진입에 따른 것이다. 동사는 이르면 3월말~4월초 이후 낙찰업체의 윤곽이 가시화되는 각각 89.7억불, 56.2억불, 100.0억불 규모인 Yanbu Refinery, Borouge Petrochemical, Shah Gas PJ를 입찰중이다. ● Point 3. 제반 다변화에 따른 마진률 하락을 걱정하지 말자! 2003년 이후 전임 정연주 CEO와 함께 동사의 Big Piture를 그린 화공 본부장 출신의 신임 박기석 CEO는 새로운 먹거리 창출을 위해 GOSP, FPSO, F-LNG 플랜트 부문 진출의지를 천명하였다. 또한, 기존 중동, 인도, 베트남 및 일부 중남미 등 총 23개국으로 국한된 플랜트 진출 지역을 1차 35개국, 2차 총 55개 국가로 확대할 것임을 시사하였다. ● 적정주가 181,500원 상향, 'BUY' 유지 삼성엔지니어링의 적정주가를 기존 153,000원에서 181,500원으로 상향한다. 39.1%의 상승잠재력 보유, ‘BUY’의 투자의견을 유지한다. 181,500원은 24개월 Forward값 기준(전년 대비 157.7% 증가한 2009년 해외 플랜트 수주로 높은 2011년 추정실적 신뢰도 감안) 12개 해외 경쟁 EPC 업체 고려, 목표 EV/EBITDA, PER, PBR 각각 17.2배, 17.6배, 4.9배로 산정한 가격을 산술평균한 것이다.

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