기아차(000270) - 해소된 시장의 우려 3가지...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 25,000원 (20,000원에서 상향) ● 투자의견 Buy 유지 목표주가 25,000원으로 25% 상향조정 투자의견 Buy 유지하며 목표주가를 기존 20,000원에서 25,000원으로 25% 상향 조정함. 상향 조정 근거는 1) 3분기 기대 이상의 실적 반영, 2) 4분기 믹스개선 및 낮아진 글로벌 재고에 따른 가동률 상승 전망에 따라 이익 전망치를 상향하여 2009년 연간 순이익 전망치를 16% 상향 조정하였고, 3) 해외자회사 실적 개선에 따른 지분법 이익 증가 및 외화관련 손실 및 파생상품손실 축소를 반영하여 2010년, 2011년 EPS를 각각 24%씩 상향 조정하였기 때문임 ● 3Q09 실적: 3가지 우려 해소로 투자심리 개선 1) 높은 차입금에 따른 재무구조의 불안정성에 대한 우려 - 2008년 연결기준 차입금 12.3조원 → 3Q09 9.8조원으로 20%p 개선 - 2008년 대비 부채비율, 순차입금비율 각각 23%p, 29%p 개선 2) 해외판매법인 자회사 누적적자 규모 확대에 대한 우려 - 1H09 -4,044억원 → 3Q09 -2,561억원으로 1,483억원 감소 3) 낮은 수익성 및 실적 변동폭 확대에 따른 우려 - 신차판매비중 증가 및 믹스 개선으로 3Q09 누적 매출원가율 5.6%p y-y 하락 ● 4Q09에도 턴어라운드 스토리 유효할 전망 시장은 기아차에 대해 판매수량, 점유율 상승 등 자동차 판매에 대한 우려보단, 이익창출능력, 재무구조 개선 등 회사의 재무적 안정성에 더 많은 관심을 가짐. 따라서 주가는 수익성 및 재무 개선과 높은 상관관계를 나타냄. 4분기 1)낮아진 글로벌 재고에 따른 가동률 상승, 2)고급 승용차 K7 출시에 따른 믹스 개선으로 매출액 4조 9,103억원(9% y-y), 영업이익 3,586억원(14% q-q) 전망되어 긍정적인 시각 지속 유지함.

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