[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

▶ 메가스터디(072870) - JP모간 : 투자의견 비중확대, TP 260,000원
- 실적 개선이 이어지고 있고 시험지 유출사건도 벌금 부과 정도에 그칠 것
- 메가스터디는 2분기에도 강력한 전년동기대비 실적 성장세는 이어갔고 영업마진도 개선세를 유지
- 특히 중등학교 부문 마진이 뚜렷하게 개선되고 있고 광고지출 축소와 렌탈비용 축소로 마진은 더 좋아질 것으로 예상
- 올해 영업마진이 34.5%였던 회사측 가이던스를 1~1.5%포인트 정도 뛰어 넘을 것이며 35.2%가 추정치
- 시험지 유출과 관련해서 회사측은 학교 선생들로부터 사전에 시험문제지를 입수했다고 인정했지만 그 과정에서 뇌물수수 등은 없었다고 주장
- 시험지 사전 입수가 많은 다른 사설학원들에게도 관행적이었다는 점에서 이번 수사가 확대되거나 연장될 수 있음
- 수사 종결까지 불확실성이 남아있긴 하지만 메가스터디의 펀더멘탈을 훼손할 만큼 강력한 처벌이 있을 확률은 감소
- 학생들에게 미치는 영향을 감안할 때 영업정지 등 강력한 처벌은 없을 것이고 벌금 부과 등이 가장 가능한 시나리오.

▶ 현대차(005380) - JP모간 : 투자의견 비중화?O, TP 88,000 -> 94,000원
- 2분기 실적이 인상적
- 현대차가 강력한 2분기 실적을 달성할 수 있었던 주원인은 내수시장에서 평균판매가격(ASP)을 인상한 반면 판매비 및 일반관리비(SG&A)는 절감했기 때문
- 중국과 인도 자동차 시장이 빠르게 회복될 것으로 예상돼 영업이익도 개선 추세 지속 전망
- 현대차의 3분기 매출액은 전분기보다 최대 30% 증가하겠지만, 이는 기저효과 때문
- 작년 동기와 비교해서는 5~7% 늘어나는데 그칠 것으로 예상
- 강력한 2분기 실적과 신차 출시, 중국 제2공장 본격 가동 등을 반영해 현대차의 올해와 내년 순이익이 각각 17%, 29% 증가할 것으로 예상

▶ 하이트맥주(103150) - CS : 투자의견 시장수익률상회 -> 중립, TP 204,000 -> 195,000원
- 주식스왑으로 인한 지주사 구조 강화 덕을 보겠지만, 실적 악화를 면하기 어려움
- 이번 주식스왑 거래는 지주사가 하이트그룹에 요구한 것으로, 홀딩스는 종전 6.5%이던 영업자회사 지분을 30%로 늘릴 것이고 대주주 가족 지분은 34%에서 68%가 될 것
- 앞서 하이트홀딩스는 하이트맥주를 자회사로 편입하기 위해 3867억9699만7000원(1137만8723주) 규모로 제3자배정 유상증자를 결정
- 계열사 하이트맥주의 최대주주인 박문덕과 특수관계인 3인의 보통주식 233만8555주를 현물출자 받고, 그 대가로 현물출자자 4인에게 하이트홀딩스의 보통주 1137만8723주를 제3자 배정하는 방식
- 지주사 구조가 완성되면 영업자회사로서는 부정적인 것보다는 긍정적인 게 더 많을 것
- 풋옵션 부담에서 자유로워지면서 앞으로 지주사에 대한 지원을 배당이나 브랜드수수료 등 투명하고 합법적으로만 이뤄질 것으로 보이며 로열티 수수료는 매출의 1.3% 수준일 것
- 2분기 실적은 둔화될 것으로 보이며 3분기에도 긍정적으로 돌아서기 쉽지 않을 것
- 당분간 맥주수요가 살아날 것 같지 않아 실적 턴어라운드를 기대하긴 어려우며 이에 따라 올해 EPS 추정치를 5% 하향 조정
- 장기 전망은 여전히 긍정적이지만 국내대비 수입산 몰트 사용 비율이 훨씬 높은 다른 맥주업체들에 비해 마진은 더 늘어날 수 있고 안정적인 캐쉬카우를 유지할 것

▶ 삼성전기(009150) - UBS : 투자의견 매도 -> 중립, TP 45,000 -> 69,000원
- 2분기 실적에 놀라움을 표시하며 투자의견을 6개월만에 `중립`으로 상향 조정
- 2분기 삼성전기 매출액이 1조3160억원으로 전분기대비 16% 증가했고 영업이익은 1290억원으로 500억원이던 추정치를 크게 상회
- 우리는 비용절감 능력에 대해 과소평가
- 주가는 이미 올들어 90% 올랐지만 3분기 강력한 실적 개선 기대가 남아있어 주가는 견고한 흐름을 보일 것
- 삼성전기는 일본 경쟁사들에 비해 환율상 우위를 점하고 있고 넷북과 스마트폰 견고한 수요 수혜를 보고 있어 3분기까지 이익 모멘텀은 이어질 것
- 올해와 내년 추정 EPS를 각각 1444원, 1987원에서 3291원과 3400원으로 상향조정.