동부화재(005830) - 10월 실적: 안정적 투자이익 시현...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 33,000원 유지 ● 10월 실적 Review: 안정적 투자이익 시현으로 수정순이익 18.5% 증가 동부화재의 10월(당월) 수정순이익은 전년대비 18.5% 증가한 251억원을 기록했다. 안정적인 이익 창출로 운용자산이 전년대비 13.4% 증가한 가운데 투자이익률이 5.8%에 달했기 때문이다. 100% 이하의 합산비율이 유지되면서 보험영업이익은 안정적이었다. 1) 보험영업: 보험영업이익은 전년대비 14억원 감소한 -25억원을 시현하였다. 합산비율(=손해율+사업비율)은 전년대비 0.4%p 상승한 99.8%를 기록하며 100%를 하회하였다. 모든 보험 종류의 손해율이 개선되어 총 손해율은 77.5%(-1.6%p y-y)를 기록하였다. 한편 사업비율은 22.3%로 전년대비 1.9%p 상승하였는데, 이는 신계약비상각비가 전년대비 35.9% 증가하면서 영업경비율이 상승하였기 때문이다. 2) 투자영업: 투자이익은 14.2% 증가하여 334억원을 시현하였다. 투자이익률은 5.8%로 전년과 동일하였다. KOSPI가 23.1% 하락하였음에도 불구하고 4월에 이어 두 번째로 높은 투자이익률이다. 이자이익이 전년대비 23.0% 증가하였기 때문이다. 한편 10월 중에는 CDO 감액(15억원, 잔액 145억원)이 있었고, 해외 ETF 환매(53억원)와 펀드배당이익(10억원) 발생하였다. 3) 매출: 10월 매출(원수보험료)은 전년대비 8.3% 증가하였다. 일반 및 자동차보험은 전년대비 각각 12.6%, 0.5% 증가하였다. 한편 장기보험은 전년대비 11.6% 성장하였고, 신계약은 무려 40.2% 증가(4~10월 10.2%)하였다. 4) 자본: 수정자본은 9,956억원으로 전년대비 11.7%, 전월 대비로는 7.8% 감소하였다. 매도가능증권평가손실이 3,485억원에 달했고 파생상품평가손실도 88억원 있었다. ● 투자의견 Buy, 목표주가 33,000원 유지 업종내 Top pick으로 동부화재를 유지하며, 동사에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 33,000원을 유지한다. 그 이유는 1) 신계약비상각비 부담이 타사 대비 낮아 사업비율 효율성이 부각될 전망이고, 2) CDO에 대한 보수적 감액 실시로 투자이익 downside가 낮아 안정적 이익 시현이 가능하기 때문이다.

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