한섬(020000) - 브랜드 가치에도 못미치는 주가...메리츠증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 13,700원 ■ 현재주가는 극심한 저평가 상태 - 동사의 주가는 과거 의류업종대비 33.5% 이상의 Premium을 적용받았었으나 최근 할인거래되고 있음. 이는 1) 여성복으로의 편중된 포트폴리오, 2) 낮아진 성장성과 수익성에 기인함 - 그러나 1) 최근 명품수요 급증에 따라 동사의 강점이 부각될 수 있으며, 2) 3분기 이후 성장성과 수익성 역시 예년 수준 이상 회복될 것으로 전망되어 최근의 저평가는 과도하다는 판단 - 보수적으로 산정한 동사의 부동산가치, 한섬피앤디의 지분가치, 보유현금을 합산한 자산가치가 2,500억원을 상회하고 있기 때문에 자산주로써의 접근도 유효. 08년 예상 PBR도 0.5X로 현재주가는 자산가치대비 극심한 저평가 상태 ■ 명품 수요증가 트렌드에 부합 - 명품군 상품과 명품성격의 제품을 보유하고 있어 최근 명품수요 증가 트렌드에 부합. 또한 여성복으로의 편중된 포트폴리오를 극복할 수 있는 요인으로도 작용 가능 ■ 3분기 이후 실적회복 기대 - 신규 제품 및 상품 브랜드 전개 등의 요인으로 완만한 외형성장 기대. 실제로 7~8월 간 10% 이상의 매출증가율을 기록(9월은 저조했으나 추석 연휴차, 예년보다 높은 기온 고려하면 양호한 흐름유지. 타여성복대비 outperform) - 07년 하반기부터 감소하였던 영업이익률이 매출증가, 기저효과 발생 등의 요인으로 08년 하반기 이후 과거의 높은 수준으로 회복될 전망 ■ 주주이익 개선기대 - 자사주 취득 계약연장 등 주주우호정책으로 선회. 이에 따라 주당 배당금 상향조정 가능성 상존. 배당성향을 유지해도 분할 후 감소한 주식수로 인해 배당수익률은 증가될 가능성이 높음. 이는 의미있는 수준의 배당수익률은 아니지만, 주주가치를 개선할 수 있다는 점에서 긍정적임.

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