[브리핑] 에피밸리(068630) - 2Q Review: 성장 동력 LED의 재 점화 필요...대우증권

에피밸리(068630) - 2Q Review: 성장 동력 LED의 재 점화 필요...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 7,100원

■ 투자의견 ‘매수’ 유지, 12개월 목표주가 7,100원으로 9.0% 하향 조정

에피밸리의 투자의견 ‘매수’를 유지하나, 12개월 목표주가는 기존 7,800원에서 9.0% 하향 조정한 ‘7,100원’으로 변경한다. 목표주가는 Sum of the parts 방식으로 산정하였다. 현재 주가 대비 상승 여력은 25.0% 이다.

■ 2Q 매출액 104.0% YoY, 영업이익 흑자전환. 문제는 LED 사업 개선 속도

2분기 매출액은 전년동기 대비 104.0% 증가한 414억원, 영업이익은 흑자 전환한 30억원을 기록하였다. 문제는 개선의 세부 내역이다.

1) 당사 추정치와 비교해서는 기대 이하의 실적이다. 기존 추정치인 매출액 438억원 및 영업이익 87억원에 각각 5.6% 및 9.3% 미달하였다. 특히 세전이익은 10억원으로 추정치를 49.5% 하회하였다. LED 사업이 부진하였고, 영업외 손실로 환관련 손실 3억원 및 이자비용 11억원이 발생하였기 때문이다.

2) 성장 동력인 LED 사업 부문 성장이 둔화되고 있다. LED 사업부 2분기 매출액은 61억원으로 1분기 60억원과 비슷한 수준이다. BEP(손익분기점) 매출액 수준이 월 20~23억 수준이라는 점을 고려하면, 소폭의 적자를 기록한 것으로 추정된다. LED 판매 수량은 증가하였으나, 가격이 급격히 하락하였기 때문이다.

■ 3Q 추정 매출액 및 영업이익은 484억원(17.0%↑, QoQ) 및 37억원(22.9%↑, QoQ)

3분기 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 17.0% 및 22.9% 증가한 484억원 및 37억원을 기록할 것으로 추정된다. 실적 개선의 근거는

1) WLL(Wireless Local Loop) 제품 및 무선 모뎀 제품의 신제품이 출시되었고, 그동안 실적이 부진하던 STB(Set-Top-Box) 매출액이 발생하고 있다.

2) LED 사업 부문은 칩사업 공정의 공장 이전이 완료됨에 따라 매출액 증가가 본격화될 전망이며, 매출액 증가로 인한 고정비 절감 효과로 수익성도 개선될 것으로 기대된다.