테크노세미켐(036830) - 불황에는 안정성이 최우선 투자요소...메리츠증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 27,000원 * 2분기 매출 예상치 충족 영업이익은 소폭 하회. 우려할 수준은 아님 동사는 2분기 매출 487억원(8%QoQ), 영업이익 59억원(op m. 12.1%)로 매출은 우리의 추정치를 만족했으나 영업이익은 예상치를 약 10%정도 하회했음. 영업이익률 하락의 주 원인은 LCD부문의 실적부진 때문으로 7세대 신규매출의 이월과 Thin Glass부문의 매출 감소로 이익률이 하락했기 때문임. 하지만 전반적인 매출 성장성이 이어지고 있어 실적에 대해 우려할 상황은 아닌 것으로 판단됨. * 3분기 매출 QoQ 20% 증가 예상, 매출증가로 이익률도 15%선으로 회복될 것 동사는 2분기 삼성전자 7세대 관련 etchant 매출 중 24억원을 회계처리 상 3분기로 이월한 바 있으며 이를 포함해 LCD부문의 매출이 급격히 증가할 것으로 예상됨에 따라 3분기 QoQ 20% 이상의 매출 성장이 가능할 것으로 추정됨. 또한 매출부진에 따라 이익률이 지속적인 부진을 보였던 LCD부문이 회복됨에 따라 영업이익률도 ’07년 4분기 수준인 15%선을 회복할 수 있을 것으로 추정됨됨 * 전방산업에 대한 우려 크나 동사에 미치는 영향 제한적. 꾸준한 실적 유지 가능 최근 전반적인 IT 제품수요 감소에 따라 동사제품의 전방산업인 반도체와 LCD 업황에 대한 우려가 큰 상황임. 하지만 동사제품의 경우 원가에 미치는 영향이 적은데다 제품교체가 어려운 관계로 경쟁도 제한적이어서 상대적으로 단가인하에서 자유로운 모습을 보였음. 또한 제품자체가 소모성 소재류여서 호황이나 불황에 관계없이 출하량도 꾸준한 증가세를 보여왔음. 하반기에는 성수기의 출하량 증가와 함께 LCD용 etchant와 유기재료 등에서 신규라인에 대한 매출확대 가능성도 높아 매출성장세는 꾸준히 유지될 것으로 전망됨. * 목표주가 27,000원 및 BUY 투자의견 유지함 동사주가는 6월 이후 주식시장의 하락과 LCD업황 악화, 2분기 실적우려 등으로 25% 정도의 조정을 받았음. 하지만 첫째, 발표된 2분기 실적도 우려할 수준이 아니고 둘째, 3분기 이후 LCD부문 매출 확대에 따른 성장성회복이 기대되며 셋째, 동사가 불황에서 상대적으로 안정적인 실적을 보여온 점을 감안할 때 실적 확정이 저가매수에 적절한 타이밍으로 판단됨.

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