삼성중공업(010140) - 드릴쉽의 수익성이 반영 중...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 51,000원(유지) ● 실적관련 1분기 잠정매출액 및 영업이익은 각각 2조4,175억원 및 2,236억원(영업이익률 9.2%)로 집계됨. ● 긍정적 측면 현재 23척의 잔고 중 2008~9년에 3척 및 4척이 인도 될 예정인 드릴쉽의 수익성(12%내외라 추정됨)이 본격적으로 반영되며 영업이익률은 당사의 추정치를 상회한 9.2%를 시현하였음. 참고로 20010~11년에 인도 예정인 드릴쉽의 연간 척수는 각각 7척 및 8척으로 집계됨. 2분기에 인식되리라 예상하였던 태안관련 기부금(1,000억원, 이미 당사 연간 추정치에는 반영된 상황임)을 제외하면 세전이익률은 10.8%임. 타 선종대비 상대적으로 후판 사용 비중이 미미한 드릴쉽의 매출 비중이 증가하면서 2분기 이후에도 8%내외의 영업이익률 시현은 무난할 전망임. ● 부정적 측면 환관련 손실이 컸던 두산엔진 관련 지분법 손실이 559억으로 집계됨 ● 투자의견 2008년 영업이익 및 수정 EPS 전망치를 4.3% 상향조정하나 2009년 수정 EPS에 12배의 목표PE를 적용하여 산정한 영업가치 46,000원 및 비영업자산가치(두산엔진 및 자사주 가치) 5,000원의 합산인 51,000원의 12개월 목표주가는 유지함. 특수선종에 대한 수주경쟁력이 지속적으로 돋보일 전망이므로 최소한 영업가치까지의 매매전략은 유효하다고 판단됨.

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