대웅제약(069620) - 주력제품 시장 점유율 확대, 매출 증가세 유지될 전망...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 유지) - 목표주가 : 121,000원 ● 투자의견 매수 (Buy), 6개월 목표주가 121,000원 유지 대웅제약에 대한 투자의견은 매수 (Buy)를, 6개월 목표주가는 121,000원을 유지한다. 대웅제약에 대한 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 최근 주력상품 ‘올메텍(고혈압 치료제)’ 판권 회수와 관련된 시장의 우려와 달리 원개발사인 다이이치 산쿄와 대형 병원에서만 공동마케팅(Co-Promotion)을 진행하기로 함에 따라 큰 매출 감소는 없을 것으로 예상되고, 2) ‘알비스(위궤양치료제)’ 등 새롭게 마케팅을 진행하는 제품들의 매출 기여도가 급격히 증가하고 있어 동사의 매출 고성장이 지속될 수 있을 것으로 전망되며, 3) 여전히 국내 상위 제약사들의 평균 PER 19배에 비해 2008년 EPS 대비 PER 13.5배로 저평가 되어 있기 때문이다. ● 2007년 3분기 실적 : 매출액 29.3%(yoy), 순이익 16.7%(yoy) 성장 동사의 3분기 매출액은 1,269억원(YoY +29.3%, QoQ +5.1%), 영업이익은 204억원(YoY +0.8%, QoQ -6.3%), 순이익 180억원(YoY +24.2%, QoQ +16.7%)를 달성하였다. 주요 제품인 ‘우루사’는 2007년 12월 적용되기 시작한 급여기준 강화로 인해 3분기 136억원(QoQ -7.2%)으로 매출성장이 주춤한 모습을 보였다. 하지만 상위 10대 제품 매출 31% 성장과 알비스(위궤양치료제), 코큐텐(건강보조식품), 클로아트(플라빅스 제너릭) 등의 매출 호조로 당사 전망치에 근접하는 매출액을 달성하였고, ‘우루사’는 적응증 확대와 마케팅 강화로 4분기부터는 회복세를 보일 것으로 예상된다. 영업이익은 당사 추정치를 다소 하회하였는데, 그 이유는 수출의 소폭 증가로 인한 원가율 상승과 브랜드 육성을 위한 광고선전비의 추가 집행 때문으로 파악된다. ● 향후 고성장 기조는 지속적으로 유지될 것으로 전망 대웅제약의 계절성 없는 제품 포트폴리오와 ‘올메텍’을 포함한 주력 제품들의 원외처방 추이를 보았을 때 동사는 당사 추정치인 4분기 매출액 1,312억원, 연 매출액 4,941억원을 무난히 달성할 수 있을 것으로 전망된다. 또한 새로운 올메텍 복합제의 도입과 플라빅스 소송 승소에 따른 ‘클로아트’의 적극적인 마케팅이 기대되는 만큼 지속적인 매출 고성장이 가능할 것으로 판단된다.

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