서울반도체(046890) - 사상 최고의 분기실적 행진은 이제부터 시작이다! ..대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 68,500원 ● 투자의견 매수(Buy), 목표주가 68,500원 유지 서울반도체에 대한 투자의견 ‘매수’(Buy)와 6개월 목표주가를 68,500원으로 유지한다. 동사의 2007년 2분기 실적은 영업이익률이 높은 조명용, 자동차용 LED의 매출증가로 사상최고의 분기매출인 686억원(QoQ +20.7%, YoY +64.1%), 영업이익 93억원(QoQ +44.8%, YoY +146.1%)으로 전망된다. 동사에 대한 투자의견 매수를 유지하는 이유는 1) 영업이익률이 낮은 Chip LED 등 휴대폰용 제품비중은 1분기에 53%에서 2분기에는 43%로 축소되고 조명용, 자동차용 등 수익성 높은 파워 LED의 비중은 31%에서 42%로 증가하는 Product Mix 개선이 지속되고 2) 조명용, 자동차용등 수익성 높은 제품의 매출비중 증가가 예상되며 3) 유상증자를 통하여 조달된 자금으로 설비투자를 확대하여 LED 시장성장에 따른 선행투자와 매출증가의 선순환이 이어지며 4) 하반기에는 자동차, 노트북등에 대한 신규 거래선 확보가 가능할 전망이기 때문이다. ● 조명용 LED 매출비중 확대로 분기 실적 기록행진은 지속될 전망 서울반도체는 고부가 제품의 매출비중이 지속적으로 상승하면서 하반기에도 사상의 분기실적을 이어갈 전망이다. 동사의 매출액은 3분기에 821억원, 4분기에 946억원으로 증가하고 Product Mix 개선과 함께 영업이익은 각각 126억원, 159억원으로 증가할 전망이다. 일본, 미국, 유럽등으로 공급되는 조명용 LED는 2006년에 매출액 180억원에서 2007년에는 매출액 881억원, 매출비중은 29.2%, 2008년에는 매출액 1,415억원, 매출비중 32.2%로 매출성장과 영업이익 증가를 견인할 것이다. LED의 적용범위가 조명시장으로 확대되면서 조명용 LED 칩을 생산하는 자회사인 서울옵토디바이스의 실적이 호전될 전망이다. 서울반도체의 지분법평가손익은 2006년에 34억원 적자에서 2007년은 10억원으로 축소되고 2008년 부터는 손익분기점을 돌파하여 흑자전환할 것으로 예상되어 수직계열화를 통한 시너지 효과가 2008년 본격화될 전망이다.

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