[증권업] 중장기적 Level-Up 지속전망...대신증권 - 투자의견: Overweight (비중확대,유지) ● 증권업종 중장기적 Level-Up 기대, 대형사 수는 3개정도가 적정함 증권업종은 중장기적인 Level-Up이 예상되는 업종이다. 자본시장통합법의 시행, 간접투자의 확산, Flight to Yield로의 자금이동, 퇴직연금 도입 등 장기적인 방향성은 이미 정해져 있다. 중장기적인 Level-Up은 시장참여자의 감소 내지는 양극화로 귀결될 전망이다. M&A, 경쟁에 의한 도태는 시장참여자의 수를 감소시킬 것이며, 일부 중소형 증권사는 대형사로의 생존이 아닌 특화된 전문증권사로 변모할 것이다. 국내은행이나 해외사례 등으로 보아 장기적으로 대형 종합증권사로 생존 가능한 증권사는 3사 정도에 그칠 것이다. ● FY07 일평균거래대금 전망치 6.5조원으로 상향함 4월 이후 지수상승 및 거래대금 증가를 반영하여 FY07 일평균거래대금 전망치를 5.7조원에서 6.5조원으로 상향한다. 동 전망치는 중립적 전망에 따른 것으로 연말 KOSPI 1,770pt 연 거래대금회전율 160%로 가정하여 산정한 것이다. 보다 낙관적 전망하의 FY07 일평균거래대금은 7.4조원까지 상승할 것으로 기대된다. 동 전망에 따르면 중립적 전망 대비 일평균거래대금이 13.7% 증가하며 유니버스 증권사 목표주가는 약 20% 추가상향여력이 있는 것으로 판단된다. ● Top Picks: 미래에셋증권, 우리투자증권 미래에셋증권은 1)자산관리부문의 높은 성장성 및 다원화된 수익구조 2)높은 ROE 및 이익성장성 시현 3)유상증자 Risk 해외부문 및 PI 성장으로 극복 가능함 4)자본시장통합법 시행 시 미래에셋금융그룹 下의 높은 Synergy 기대되는 점 등에 Premium을 부여한다. 우리투자증권은 1)타 대형사 대비 상대적인 Valuation Merit 2)M/S 하락추이가 마무리됨 3)높은 배당Merit 4)자본시장통합법 시행 시 금융지주회사외의 Synergy 기대되는 점 등으로 Valuation Discount가 축소될 것으로 기대된다.

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