대림산업(000210) - 화려한 비상 (飛上)...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 105,000원 당사 탑픽건설주로 BUY(M) 지속 추천 중, 목표주가 105,000원으로 11% 상향: 12개월 목표주가는 105,000원으로 현주가대비 상승 여력은 30%. 목표주가 도달시 밸류에이션은 P/E 11.5배, P/B 1.4배로 건설업의 현재 거래되는 평균밸류에이션 (P/E 12.6배, P/B 1.6배)에 비교해서도 10~15% 낮은 수준임. 목표시가총액은 3조 8,022억원. 밸류에이션에 대한 강점으로 주가밴드 종전 6~8만원에서 8~10만원으로 상승: 주가밴드를 종전 6~8만원대에서 8~10만원대로 상향조정. ① 20~30% 밸류에이션 경쟁력. ② 턴어라운드주로서 기관투자가의 선취매성 투자유입이 수급안정을 유도. ③ 2007년부터 우호적인 배당정책 기대. ④ 인수합병 이슈에 노출될 여지. ⑤ 이익분배형 개발형사업, 해외플랜트사업의 긍정적 성과. ⑥ 해외원가율 개선, 우발비용 최소화, 지분법평가이익 증가로 실적호전. 수익구조 개선으로 2007년부터 본격적인 이익턴어라운드 기대: ① 2006년 우발비용의 대거 손실반영으로 수익구조 향상. ② 토목낙찰률이 증가하면서 기술개발비의 안정이 추세화되었으며, 해외사업부문의 원가율이 2009년까지 86%대로 안정될 것. ③ 2006년 보수적인 회계반영으로 건축사업부문의 대손충당금 환입이 예상되며, 민자SOC 투자지분 매각계획. ④ YNCC, 삼호, 고려개발 등 계열사의 실적호전으로 지분법평가이익의 개선이 확실. 최대 성장동력은 이익분배형 주택개발사업과 중동지역의 플랜트 엔지니어링: 장기성장동력은 주택분양사업을 포함한 대형 개발프로젝트와 해외플랜트에 대한 수주경쟁력 확보로 요약. 6.2조원에 달하는 풍부한 건축수주잔고액 (건축잔고회전율 3.7배), 전년동기대비 39% 증가한 12.7조원의 가계약수주액이 국내사업부문의 성장성을 주도. 해외사업부문은 2006년까지 저수익공사에 대한 관리집중으로 수주성과가 좋지 않았으나, 2007년부터 해외사업 역량 확대전략의 효과가 나타나기 시작함 (11.6억달러 수주 확보, 23.4억달러 안건에 입찰중).

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