＃ 외국계 증권사 투자의견 정리 ◎ 훤화환율 - 골드만삭스 - 원화의 추가 강세가 나타날 수 있으나 경기회복 흐름이 훼손되지 않을 것 - 1분기 GDP 성장률이 전년대비 6.2% 증가율로 지난해 4분기의 5.3%대비 빨라졌으나 전기대비 성장률은 1.3%로 4분기의 1.6%보다 다소 완화 - 그러나 민간소비 증가율이 연간대비 4.7%로 4분기의 4.3%보다 한 발 더 나아가면서 순항중...수출도 양호한 증가율 달성 - 최근 달러당 원화 가치가 12개월 목표치 925원에 바짝 접근중임에도 불구하고 엔화나 위안화의 강세 전망을 감안할 때 원화도 추가 강세가 나타날 수 있음 - 이같은 원화 강세는 수출업체에 있어 얼마간 역풍이 될 수 있으나 이미 고부가가치 사슬에 들어선 만큼 시장 우려만큼 부정적 영향이 크지 않을 것 - 중국과 일본의 내수 성장 가능성은 한국의 수출을 지지해주는 또 하나의 원동력이 될 가능성 - 따라서 시장 컨센서스 5.1%보다 더 높은 올해 GDP 성장률 예상치 5.3%를 지속...콜금리는 연간으로 0.5%P의 추가 인상 예상 ◎ 아시아 기술주 - CS - 한국과 대만의 기술주에 대해 환율 역풍이 불고 있으나 그 변수 하나에 의해서만 주가가 좌지우지되는 것은 아님 - 펀더멘탈 개선이 유효하고, 앞으로 남은 3개 분기동안 가동률이나 영업마진 등이 호조를 보일 것으로 기대 - 지난 2004년 고점시 투자승수대비 15~20% 가량 하회 - 예상대로 긍정적 지표들이 나와준다면 아시아 기술주들의 밸류에이션은 더 오를 수 있고 상승할 것 - 또한 원화의 경우 950원대를 축으로 등락할 것으로 예상하고 그보다 2분기 후반부터 개선될 펀더멘탈을 주목하는 게 낫다고 권고. - 다만 트레이딩에 주력하는 투자자들은 단기 조정 가능성을 대비해 잠시 차익실현 전략을 구사할 수 있으며 기술주 비중을 놓치기 싫다면 대만에서 한국의 삼성전자나 LG필립스LCD로 갈아탈 수는 있음 ◎ 통신주 * 메릴린치 - 이동통신을 중심으로 통신 업종에 대한 국내외 투자자들의 인식이 점차 긍정적으로 변화 - 최근의 주가 상승에도 불구하고 밸류에이션이 여전히 저평가 - 펀드 등 유동성이 풍부해지면서 대형주 및 블루칩에 대한 수요가 증가하고, 원화 강세와 에너지 가격 상승으로 방어주에 대한 관심이 높아지고 있는 점도 리레이팅 촉매로 작용 - 투자의견 매수에 SK텔레콤과 KTF 목표주가를 각각 26만원과 3만5000원으로 상향 조정 - LG텔레콤 목표주가는 1만1000원으로 제시. * 도이치뱅크 - 원화 강세 등의 거시 환경 하에서 방어주로서 상대적 매력 부각 - 업종 투자의견을 비중확대로 상향조정 - SK텔레콤과 KT 투자의견을 매수로 상향...목표주가는 25만원과 4만8000원 - KTF 목표주가도 2만8000원으로 상향하고 보유 의견 유지. ▶ GS건설(006360) * CLSA : 투자의견 매수, TP 85,000 -> 90,000원 - 예상치 이하의 1분기 실적 - 올해 영업마진이 6.5%까지 확대될 수 있을 것으로 기대 - 보유 현금 지표가 예상치보다 강력한 점을 감안해 목표주가를 상향 조정 * JP모건 : 투자의견 중립 - 동사의 펀더멘털이 여전히 견조하나 주가가 과거 최고의 밸류에이션(PER 12배) 수준에서 거래 - 현 주가는 호재를 대부분 반영하고 있다고 판단, 투자의견을 하향 조정 * UBS : 투자의견 매수, TP 87,000원 - 1분기 영업이익에 대해 전년대비 53% 증가하며 예상에 부합 - 신규 수주도 전년대비 10% 증가...연간으로 9% 성장 예상 - 회사측이 배당성향을 높여주거나 안정적으로 운용한다면 주가는 더 올라갈 수 있다고 기대 ▶ 하나로텔레콤(033630) * 골드만삭스 : 투자의견 시장수익률, TP 3,000원 - 펀더멘탈 대비 지나치게 달려왔다고 비유하고 강세시 매도할 것을 조언 - 지난 4분기 실적 발표이후 강력한 현금흐름이나 밸류에이션 혹은 구조조정 효과에 기대며 30% 가량 상승 - 그러나 펀더멘탈 대비 위험-수익 구도의 매력이 약해지고 있고, 강세를 틈타 매도하고 2분기 약세기에 더 좋은 진입 기회를 찾아야 * 모건스탠리 : 투자의견 비중확대 -> 시장비중, TP 3,050원 - 지난 두달간 저점대비 37% 이상 상승하면서 투자자들에게 차익 기회를 제공 - 초고속망 시장에서 힘겨운 전투가 진행중 - 실제 회복으로 연결짓기가 쉽지 않을 전망. ▶ 금호타이어(073240) - 골드만삭스 : 투자의견 시장수익률 - 1분기 실적이 예상치를 하회하는 실망스러운 수준 - 천연고무 등 원자재가 상승으로 비용이 급격히 늘어나면서 마진이 하락 - 원화 강세도 부정적인 영향 - 원자재 관련 비용이 고점을 지났다는 보다 확실한 시그널이 나타날때까지 기다릴 필요 ▶ SK텔레콤(017670) - CLSA : 투자의견 매수 - '가치함정(Value trap)'에서 빠져나올 수 있을 것으로 보임 - 회사측이 지난 4분기 실적 발표회를 통해 배당성향 상향과 자사주 매입 가능성을 언급했으며 이는 올해와 내년 주주 환원 비율이 50%를 넘어설 가능성이 있음을 의미 - 이러한 움직임에 시장이 긍정적인 반응을 보이기는 했으나 장기적인 가능성 등에 여전히 지나치게 회의적 자세 - 배당을 지급하는 대신 자사주를 매입하는 방법은 괜찮아 보임 - 2008년 이후 추가적인 배당 확대 가능성도 있다는 점에서 장기 투자자들에게 글로벌 경쟁 업체 대비 상대적으로 매력적 - 현금흐름 등이 뛰어나 2008년 배당성향 65%도 가능한 상태 ▶ LG필립스LCD(034220) - 모건스탠리 : 투자의견 비중확대, TP 50,000원 - 현 주가 수준은 펀더멘털의 훼손을 반영하는 수준임에도 불구하고 과거 2년간 성과가 이 회사의 미래를 보여줬음을 감안하면 상승 여력이 큼 ▶ 하이닉스(000660) - CLSA : 투자의견 매수, TP 43,000원 - 램버스 배상액으로 당초 예상보다 비용지불이 늘어날 수 있으나 소송 국면의 마무리에 접근중 - 따라서 D램 계약가격 상승을 감안해 주가 약세는 매수로 대응 - 4월 하반월 DDR2 533MHz 512Mb 고정거래가격이 5.13~5.75달러선으로 4월 상순대비 1.7% 오르고 1분기 평균치대비 12%나 상승 ▶ 국민은행(060000) - JP모건 : 투자의견 매수, TP 105,000원 - 외환은행 인수는 성사될 수 있을 것으로 보이며 1분기 실적이 향후 외형 성장에 대한 긍정적 시그널을 제공해 줄 가능성 - 비경상적 요인 등 합병 효과가 시장이 예상하는 것보다 훨씬 더 클 것으로 예상되는 점도 긍정적 - 이르면 내년부터 대규모 배당 지급이 가능해질 수 있을 것으로 추정 - 한편 비용 절감 효과나 단기적인 매출 시너지 효과 등은 보수적으로 반영 ▶ 현대백화점(069960) - CLSA : 투자의견 시장상회 -> 매수, TP 120,000 -> 116,000원 - 황사 등 계절적 요인으로 4월의 동일점포매출 지표가 멈칫거렸으나 탄력적 마진을 보일 것이란 전망은 유효 - 올 순익 추정치를 2% 낮추고 목표주가도 하향 조정하나 고점대비 17%의 조정폭을 감안해 투자의견을 올린다고 설명. ▶ LG마이크론(016990) - 리먼브러더스 : 투자의견 비중확대, TP 69,000원 - PRP와 포토마스크부문의 모멘텀 취약을 감안해 올 순익 추정치를 21.2% 내리고 목표주가도 이처럼 수정 - 그러나 낮은 밸류에이션이나 3분기 수익 반등 기대감을 감안해 비중확대 의견 유지. ▶ 팬택(025930) - 도이치뱅크 : 투자의견 보유 - 1분기 실적이 예상했던 수준을 기록 - 업계 경쟁 및 판가 하락 등에 따른 마진 압박을 배경으로 휴대폰 및 부품 업종에 대해 신중한 관점을 지속 - 올해와 내년 주당순익 전망치를 각각 5%와 10% 하향 조정한 가운데 내수 가격 하락 추세가 이어질 것으로 전망 - 한편 수출 부문에서는 라틴 아메리카로의 출하량이 급증하면서 강세 ▶ 서울반도체(046890) - UBS : 투자의견 매수, TP 45,000원 - 모토롤라/소니-에릭스向 LED 매출 증가 기대 - 서울반도체에 EPI웨이퍼를 공급하는 크리(Cree)사의 컨퍼런스 콜에서 휴대폰 시장의 견조한 전망과 설비제한,X램프 매출 증가 등이 제시 - 국내 LED 공급업체내 경쟁이 가열중이나 전망치�

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