테크노세미켐 (036830) - [4분기 실적] 사상 최대 영업이익 달성...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 17,700 원 4분기 매출액과 영업이익은 전분기 대비 각각 13.9%, 26.1% 증가한 270억원, 53억원 (영업이익률 19.6%)를 기록, 분기별 사상 최대 실적을 달성하였음. 특히 분기 매출성장률은 2003년 3분기 이후 최대치로 인상적인 성장으로 판단됨. 현 주가는 디스플레이 업종 대비 20.4% 할인 거래되고 있어 매력적인 Valuation을 보유하고 있음. 동사의 4분기 매출액은 전분기 대비 13.9%한 270억원을 기록해 2003년 3분기 이후 전분기 대비 가장 높은 매출성장을 기록했으며 영업이익은 전분기 대비 26.1% 증가한 53억원 (영업이익률 19.6%)을 기록, 분기별 사상 최대 실적을 달성하였음. 또한 높은 영업이익률 달성은 신규 식각액 출시와 더불어 수익성 높은 TFT-LCD용 식각액 매출비중이 49.1%를 기록해 전분기 (44.3%)대비 증가했기 때문. 특히 분기별 사상 최대 매출달성 요인은 1) LG필립스LCD (034220, Marketperform), 삼성전자 (005930, BUY)의 6세대 및 7세대 라인에 식각액이 본격적으로 공급되었고, 2) 2005년 4분기 중에 삼성전자 5세대 라인에 식각액의 신규매출이 발생하며 시장점유율이 확대되었으며, 3) 삼성전자, 하이닉스 (000660, BUY)의 12인치 fab 가동율 상승에 따라 반도체용 식각액도 견조한 매출이 지속되었기 때문. 그러나 동사의 4분기 순이익은 당사의 예상치를 20.8% 하회하였음. 이는 관계사인 삼환테크노 (50% 지분보유)의 유형자산처분 손실로 지분법 평가손실이 반영되었기 때문. 그러나 일회성 비용을 제외한 동사의 4분기 순이익은 당사 예상과 유사한 것으로 여겨져 4분기 실적에서는 영업상의 실적개선에 초점을 맞춰야 할 것으로 판단됨. 총 92억원을 투자해 주요 원재료 (인산, 질산, 초산)를 내부에서 직접 재활용 할 수 있는 설비 증설을 2005년 3분기에 시작한 동사는 2006년 2분기에 시험 가동을 거쳐 3분기부터 핵심 원재료의 일부를 내부에서 직접 조달할 계획임. 이는 20∼30% 수준의 원재료 비 절감 효과가 있어 향후 동사의 고 수익구조는 지속될 전망. (영업이익률 추이: 2005년 18.4%, 2006년 19.7%, 2007년 20.9%) 한편 동사는 4분기 실적 발표와 동시에 보수적인 2006년 예상 실적 전망 (매출액: 1,250억원, 영업이익 230억원 (영업이익률 18.5%), 경상이익 250억원, 순이익 200억원)을 발표하였음. 이는 기존 당사의 2006년 추정치 대비 낮은 수치인 관계로, 이를 반영해 테크노세미켐의 2006년 실적 전망치를 하향 조정하였음. 따라서 당사는 테크노세미켐의 2006년과 2007년 수정 EPS를 각각 8.0%, 6.3% 하향 조정하였으며 적정주가도 기존 19.000원에서 17,700원으로 소폭 하향 수정함. 그러나 동사 주가는 2006년 예상 실적 기준, PER 8.2배로 디스플레이 업종 및 시장대비 각각 20.4% 할인 거래되고 있어 여전히 매력적인 valuation을 보유하고 있는 것으로 판단됨. 최근 한달간 동사 주가는 코스닥 시장대비 5.9%pt 초과 상승하였음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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