NHN (035420) - 높은 성장성 반영해 목표주가 342,000원으로 상향...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 (유지) - 목표주가 : 342,000원(상향) ■ 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 342,000원으로 상향 조정 NHN에 대해 ‘매수’의견을 유지하고, 6개월 목표주가를 265,000원에서 342,000원으로 29.1% 상향 조정한다. 근거는 다음 세가지다. 1) NHN의 핵심 경쟁력이자 성장동인인 검색의 확고한 지배력과 시장 규모 확대가 지속되고 있고, 2) 그 수혜로 배너광고와 전자상거래 부문 수익도 빠르게 증가하고 있으며, 3) 구글의 실적 호조와 주가 상승이 투자심리에 긍정적으로 작용하면서 인터넷업종에 대한 Valuation 이 높아지고 있는 점을 반영했다. 6개월 목표주가 342,000원은 향후 3년간(2005~2008년) EPS 성장률 41.4%에 PEG(Price to Earning Growth) 1.0배를 적용해 구한 목표 PER 41.4배에 2006년 예상 EPS 8,264원을 곱한 것이다. ■ 4분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 10.3%, 10.4% 증가 추정 4분기 매출액은 전분기대비 10.3%, 전년동기대비 63.6% 증가할 전망이다. 검색광고와 배너광고 매출이 전분기대비 각각 12.6%, 12.0% 증가하고, 전자상거래와 게임 매출도 각각 15.0%, 3.8% 증가한 것으로 추정된다. 4분기 영업이익은 전분기대비 10.4% 증가할 전망으로 매출액 영업이익률이 35.5%로 높은 수준을 유지한 것으로 추정된다. 영업외수지도 해외법인들의 실적호조와 NHN게임즈 등 국내자회사들의 지분법평가손실 축소로 개선될 전망이다. ■ Naver의 5년 검색 시장점유율은 67.8%로 전년대비 9.9%P 상승 2005년 주요 9개 포털사이트의 검색페이지뷰는 627억 건에 달해 2004년 대비 21.9% 증가했다. 특히, 2005년 Naver(NHN)의 검색페이지뷰가 42.8% 증가해 시장점유율이 67.8%로 전년대비 9.9%P 상승하면서 시장지배력이 더욱 확고했다. 다만, 2005년 4분기 검색페이지뷰는 3분기대비 0.4% 증가에 그쳐 점유율은 68.2%로 3분기대비 1.4%P 하락했다. ■ 프리미엄 요금제 도입으로 게임부문도 실적 개선 추세 국내 게임 부문도 실적이 개선되고 있다. 한게임의 4분기 월평균순방문자수는 7,078천명으로 전분기대비 1.9% 증가했다. 3분기 낮아졌던 유료전환율도 소폭 상승하고, 월정액서비스에 프리미엄 요금제(19,800원, 부가세 포함)을 도입한 효과가 지속되면서 가입자당 월매출액도 높은 수준이 유지되었을 것으로 추정된다. 2005년말 유료화 예정이었던 아크로드는 월정액 방식의 유료화를 하지 않겠다는 방침을 발표하고 부분유료화를 준비중이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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