자화전자(033240) - 이제는 성장동력의 변화에 주목할 때...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 11,000원 ● 목표주가 11,000원, 투자의견 Buy제시 목표주가는 잔여이익모델(RIM, 베타는 1.2, 자기자본비용은 11.7%로 가정)을 이용하여 산출하였다. 목표주가 11,000원은 동사의 2006년 추정실적 기준으로 PER 12.2배에 해당하며 이는 동사의 최근 4개년 역사적 PER의 평균수준에 해당한다. 현재 주가 7,560원 대비 46%의 상승여력이 있으며 성장동력이 바뀌고 있는 시점임을 고려할 때, 동사에 대한 긍정적인 접근이 필요하다고 판단된다. ● 성장동력의 변화로 주가하락요인 해소, 4분기부터 Turn around 예상 진동모터의 부진에 따른 실적악화로 동사의 주가는 과도한 하락 국면에 진입한 것으로 판단된다. 그러나 신규 성장동력인 OA부품과 Thermal spreader의 실적이 가시화되고 있으며 이제는 진동모터 부진의 충격에서 벗어나 성장동력의 변화에 주목할 시점이라고 판단된다. 동사는 이번 3분기 실적을 저점으로 2005년 4분기에는 매출액과 영업이익이 각각 3분기 대비 15.7%, 41.6% 증가한 278억원, 32억원을 기록하며 성장궤도에 재진입할 전망이다. ● 포트폴리오 가치와 CAPEX대비 높은 투자수익률에 주목 기초소재기술 보유로 다양한 애플리케이션 확보가 용이하며, 대규모의 설비투자나 연구개발비가 필요하지 않다는 점에서 동사의 비즈니스 모델은 매력적이라고 판단된다. 또한 안정적인 제품군과 성장동력이 되는 제품군으로 구성된 제품 포트폴리오 가치, 신규제품의 설비투자 대비 높은 수익률 등에 주목할 필요가 있다고 판단된다. ● 현지법인을 통한 원가경쟁력 개선 및 지분법 이익 증대 중국 천진법인에 이어 올해 8월 생산설비이전이 완료된 해주법인이 11월부터 본격 가동에 들어갈 예정이다. 이를 통해 1) 국내 세트업체 중국 현지공장으로의 직납을 통한 효율성 증대, 2) 저렴한 인건비를 통한 원가절감, 3) 현지법인의 실적향상을 통한 지분법평가이익 증대라는 긍정적인 효과가 예상된다. 현지법인을 통한 지분법 평가이익은 2005년 21억원을 기록할 전망이며, 2006년에는 20% 증가한 26억원이 예상된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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