삼성테크윈 (012450) - 실적 호조는 멈추지 않는다...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 15,000 디지털카메라 일신우일신 : 2분기에 전분기 대비 53% 매출 증가로 확실히 달라진 모습을 보여준 동사의 디지털카메라는 3분기에 더욱 탄력을 받는 모습. 8월 현재 디지털카메라 판매량이 이미 2분기 수준을 돌파한 것으로 추정되며 이에 따라 이익률도 계속적인 개선 추세에 있음. 이는 ‘#1’의 시장 반응이 매우 좋기 때문. ‘#1’은 출시한지 두 달 만에 18만대 판매로 삼성테크윈의 최다 판매고를 기록한 ‘V4’의 출시 두 달 실적보다 약 3배 이상 많은 것임. ‘#1’은 삼성테크윈의 모델 중에 가장 빠른 판매 성장률을 보이고 있음. 당사는 3분기 판매량을 105만대로 예상하고 있으나 이런 추세를 감안시 상향 조정이 불가피. Non-metal 반도체 부품 투자 마무리 단계 : 반도체 패키지 재료의 트렌드가 리드프레임 중심의 metal계에서 non-metal계로 전환되는 추세에 맞춰 동사는 이 부문에 지속적인 투자를 하였으며 3분기에 투자가 일단락됨. 동사는 COF에 300억원, BOC에 400억원을 투자하여 향후 non-metal 위주의 수익구조를 위한 발판을 마련. COF(Chip on Film)는 삼성전자(005930, BUY)의 TFT-LCD, BOC(Board on Chip)는 삼성전자의 DDR2가 주 매출처가 될 전망으로 향후 TFT-LCD와 DDR2의 성장에 따른 수혜가 기대됨.Non-metal 제품 비중은 2004년 14%에서 2005년 28%, 2006년에는 40%가 될 전망. 비용 예상범위내에서 충실히 반영 : 한편 상반기 재무제표를 검토한 결과 무형자산감액손실 273억원, 이자비용 108억원 등 영업외비용이 예상수준에서 발생하고 있어 영업외비용 리스크는 완화된 상태. 당사는 2005년 무형자산감액손실을 500억원, 이자비용 245억원을 예상하고 있음. 3분기는 파워시스템과 반도체시스템의 계절적인 영향으로 2분기 대비 영업이익 증가폭이 5% 전후로 예상되나 경상이익 은 45% 증가할 전망인데 이는 무형자산감액손실이 이미 상반기에 273억원이 반영되면서 하반기에는 분기당 100억원 가량이 반영될 것으로 예상되기 때문. 늦었다고 생각할때가 지나고 보면 늦지 않았다 : . 2005년, 2006년 EV/EBITDA는 각각 6.1배, 4.5배로 IT업종 대비 13%, 20% 할인 거래되고 있고 과거 평균 7.2배에도 미치지 못하고 있어 조정시마다 보유 비중 확대 전략이 바람직. 최근 한달간 시장 대비 11.9%포인트 초과 상승함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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