롯데삼강(002270) - 매수의견으로 커버리지 재개...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수 - 적정주가 : 174,000원 ● '매수' 의견으로 커버리지 재개 당사는 ‘매수’ 투자의견 및 적정주가 174,000원으로 롯데삼강에 대한 커버리지를 재개한다. 시장의 회복, 원가 절감 및 법인세 감면 혜택 등에 따른 실적 모멘텀을 감안할 때, 동사가 현재 받고 있는 큰 폭의 할인률 (시장 대비 30%, 내수업종 대비 60%)이 해소되는 과정에서 주가 상승의 기회가 클 것으로 판단된다. ● 제 2 성장기로 돌입 유지부문의 경우 원가 하락에 따라 수익성 개선이 이루어지고 있으며 장기적으로 성장전망도 밝아 롯데삼강의 실적 개선에 중추적인 역할을 할 전망이다. 또한 빙과부문은 경쟁관계 완화와 가격인상으로 꾸준한 성장이 예상된다. 이러한 요인들에 힘입어 롯데삼강은 향후 3년 동안 연평균 6.7%의 매출 증가, 15.8% 영업이익 성장 및 22.1%의 순이익 상승을 기록하여 음식료 업체들 중 가장 눈에 띄는 실적 개선세를 시현할 수 있을 것으로 보인다. ● 신공장을 통한 도약 신공장 준공으로 1) 생산성 향상 및 인건비 감소, 2) 부가가치가 높은 제품의 생산 능력 추가 및 3) 현재가치 기준으로 703억원에 달하는 법인세 감면 혜택으로 인해 롯데삼강의 가치는 레벨업 될 것으로 예상된다. ● 적정주가 174,000원 롯데삼강의 적정주가는 2005년 예상실적에 GMSH KOSPI 평균 8.6배를 적용하여 산출했다. 긍정적인 실적 전망에도 불구하고 P/E 수준이 2005년 7.4배, 2006년 5.6배 등으로 현저히 저평가되고 있어 밸류에이션의 리레이팅은 필연적인 것으로 판단된다. 적정주가는 음식료 업종 대비 44% 및 DCF로 산출된 내재가치 보다 60% 할인된 보수적인 수준이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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