키움닷컴증권 (039490)- 회사의 거래대금 가정은 지나치게 보수적...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 적정주가 : 39,600원 (Re-initiate) * 다른 거래대금 가정으로 인해 추정치보다 낮은 회사 예상실적 * 회사의 거래대금 가정은 지나치게 보수적 * 매수 의견과 적정주가 16,000원 유지 키움닷컴증권은 4월 8일에 2005회계연도 예상실적을 발표하였다. 동사는 영업이익과 순이익이 각각 전년대비 42.1%, 54.9% 상승한 166억원과 120억원이 될 것으로 추정하였다. 이러한 예상실적은 당사의 추정치보다 낮은 수준이지만 당사는 매수의견과 16,000원의 적정주가를 유지한다. 이러한 차이는 2005회계연도 일평균시장거래대금을 회사가 보수적으로 3.3조원으로 가정한 데에 따른 것이며 이는 04회계연도4분기 거래대금인 4.2조원보다도 낮은 수준이기 때문이다. ▷ 다른 거래대금 가정 동사의 예상 영업이익과 순이익은 당사의 예상치보다 각각 27.4%와 24.2%만큼 하회하였지만 이는 시장거래대금 가정의 차이에서 비롯된 것이다. 동사의 05회계연도 일평균거래대금 가정은 3.3조원이었던 데에 비해 당사의 가정치는 4.6조원이다. 그러나 이를 제외하고는 당사의 추정치는 회사의 예상치보다 모두 보수적이다. 당사의 2005회계연도 판관비에 대한 추정치는 회사의 예상치를 3.1% 상회하며 순이자이익의 경우 8.3% 하회한다. ▷ 회사의 가정은 보수적 회사의 거래대금 가정은 최근 거래대금 추이를 볼 때 지나치게 보수적이라고 판단된다. 2004회계연도4분기(2005년1월~2005년3월)까지 일평균 시장거래대금은 4.2조원이었으며 이는 회사의 2005회계연도 가정을 27.2% 상회하는 수준이다. 당사는 2005년 하반기 내수가 회복될 것이라고 보고 있으며 이 경우 개인투자가의 투자심리 호전으로 거래대금 상승추세는 지속될 수 있을 것으로 보고있다. ▷ 거래대금/ROE 민감도 분석 당사의 거래대금/ROE 민감도 분석에 따르면 회사의 보수적인 가정하에서조차 현재 주가에서 10.3%의 상승여력이 있는 것으로 분석되었다. 또한 04회계연도4분기 일평균거래대금인 4.2조원이 2005회계연도에 그대로 유지되더라도 ROE는 17.0%가 산출되며 이 경우 상승여력은 41.1%가 된다. 당사는 키움닷컴증권에 대한 매수의견과 2005회계연도 BPS에 2.0배를 적용해 산출된 16,000원의 적정주가를 유지한다. 타증권사대비 높은 ROE를 감안할 때 동사에 부여된 프리미엄은 적정하다고 판단된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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