쌍용건설 (012650) - 매력적인 M&A 대상...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수(신규) - 적정주가 : 10,300원 ▷ 워크아웃 종료와 시장의 관심 - 동사에 대하여 커버리지를 개시하며 적정주가 10,300원에 매수의견을 제시한다. - 2004년 4분기로 예상되는 워크아웃 종료 이후, 동사는 매력적인 M&A 대상으로 시장의 주목을 받을 것으로 예 상된다. 1) 예상되는 인수 규모가 대우건설이나 현대건설에 비해 작은 수준으로, 2) valuation이 저평가되어 있으며, 3) 국내외에서 축적된 건설시공능력이 상위 수준임을 감안할 때, 2005~2006년 중에 동사가 새로운 주인을 맞 을 가능성은 높아 보인다. ▷ 재무안정성 회복 - 안정적인 EBITDA 창출과 지속적인 자산매각에 따라 동사는 2005년에 순현금 구조로 전환될 전망이다. - 그러나, 순이익은 1) 매출 성장의 답보상태, 2) 경쟁에 따른 점진적인 이익률의 하락, 3) 2006년부터 정상화 되는 법인세 부담 등의 영향으로 향후 3년간 하락세를 지속할 전망이다. ▷ 최근 주가상승에도 불구하고 매수 유망 - 당사의 적정주가 10,300원은 DCF 및 EVA valuation 방식으로 산출된 NPV의 0.6배 수준이다. - 저평가된 valuation 외에도 M&A에 대한 기대감이 향후 수 분기동안 동사 주가에 상승 동력으로 작용할 전망이 다. - 이에 따라 최근 주가 상승에도 불구하고 매수전략이 유망해 보인다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지