삼성전자(005930) - 준비된 카드는 많다...신한금융투자 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 1,100,000원 (하향) ● 3분기 영업이익은 DRAM 업황 둔화로 QoQ로 15.3% 감소한 3.18조원 예상 선진국 경기침체 속에 PC 등이 스마트폰, 태블릿 PC에 밀려 소비 우선 순위에서 배제되면서 PC 시장 성장률이 YoY로 2.9%에 그칠 것으로 전망되고, 이에 따라 3분기 PC DRAM 고정가격은 약 45% 하락할 것으로 예상된다. 3분기 DRAM 영업이익이 QoQ로 71.4% 감소한 1,950억원에 머물것으로 추정되면서 삼성전자의 3분기 영업이익은 QoQ 15.3% 감소한 3.18조원을 기록할 전망이다.(최근 1개월간 영업이익 컨센서스 하단은 2.83조원) ● 그러나, 준비된 카드는 많다 3분기 스마트폰 판매량이 26백만대에 이를 것으로 예상되는 등 통신 부문 성장세가 지속되고 있고, AP(Application Processor) 등 비메모리 부문도 견조하며, SMD(Samsung Mobile Display)의 AMOLED 시장 선점 효과가 확대되고 있는 등 주력 사업군의 업황 둔화에도 불구하고 다양한 수익성 다변화 카드를 보유하고 있음을 입증할 전망이다. ● 4분기 영업이익은 메모리 업황 개선에 힘입어 QoQ로 12.6% 증가한 3.58조원 예상 4분기 영업이익은 QoQ로 12.6% 증가한 3.58조원을 기록할 전망이다. 이는 1) PC DRAM 가격이 후발 업체들의 변동비 수준까지 하락하면서 후발 업체들의 감산이 확대되고 있고, 2) 애플 신제품 효과에 따른 Mobile DRAM, NAND 수요가 개선되고 있어 메모리 부문의 영업이익이 QoQ로 20.9% 증가한 1.47조원을 기록할 것으로 예상되며, 3) AMOLED에 기반한 견고한 스마트폰 경쟁력에 힘입어 통신 부문의 실적도 전분기에 이어 1.8조원을 상회할 것으로 전망되기 때문이다. 다만, 디스플레이 부문은 구조적인 공급 과잉 및 수요 부진에 따라 적자가 지속될 것으로 추정된다. ● 목표주가 1,100,000원으로 하향하나, 투자의견 '매수'유지 선진국 경기침체에 따른 PC, TV 등의 수요 부진으로 2011년과 2012년 수익 추정을 하향함에 따라 목표주가를 기존 1,190,000원에서 1,100,000원으로 8% 하향한다. 목표주가는 2011년 예상 P/B 1.9배(예상 BPS 564,718원), 2012년 예상 P/B 1.7배(예상 BPS 640,626원)에 해당한다. 9월 7일 삼성전자 종가 773,000원은 2011년 예상 P/B 1.4배, 2012년 예상 P/B 1.2배에 불과하다. (최근 5년 평균 P/B 1.8배) 최근 애플과의 소송, 소프트웨어 경쟁력에 대한 우려가 있지만, 다양한 수익 창출 능력을 보유하고 있고, 향후 Mobile 기기의 주력 디스플레이가 LCD에서 AMOLED로 빠르게 전환될 가능성이 크다는 점에서 애플은 AMOLED를 선점한 삼성전자와의 파트너쉽을 유지해 나갈 가능성이 크고, 더불어 삼성전자가 바다를 포함한 멀티 OS 전략을 통해 소포트웨어 경쟁력도 점차 확보해 나갈 것으로 보인다는 점에서 최근의 우려에도 불구하고 삼성전자의 주가는 저평가 국면에 진입해 있다는 판단이다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지