만도(060980) - 매출, 수주, 투자 모두 정상운행 중!...동부증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 245,000원 ● 3Q11 미국 매출 증가 전망 : 2Q11 미국시장 매출은 2,410억원을 기록, 성수기임에도 1Q11대비 6.9% 감소하였다. 2대 고객인 GM 가동률이 일본 부품 부족으로 낮아지면서 동사 매출에 영향을 미쳤기 때문이다. 하지만 동사의 3Q11 미국매출은 영업일수 감소에도 미국 고객사 Restocking 수요로 인해 2Q11대비 증가할 것으로 전망한다. 3Q11들어 글로벌 메이커의 Restocking이 시작되었고 미국 7월 내구재 주문은 자동차 및 부품(+11.5%MoM) 등 운송부문이 견인, 전월대비 4% 증가하며 이러한 기대감에 힘을 실어주고 있다. ● 유럽 수주확대 전망 : 1H11 수주는 3.4조원을 기록하였고 고객별로는 중국 및 유럽 고객 비중이 점차 커지고 있다. 유럽시장 수요침체 기간이 길어진다면 유럽 부품사 구조조정으로 반사이익을 기대할 수 있다. 08년 금융위기로 델파이, 비스테온 등 많은 미국 부품사들이 구조조정을 거쳤고 이로 인해 동사 미국 고객사로부터의 수주는 크게 증가한 바 있다. ● 5개 투자프로젝트 정상 진행 중 : 만도는 현재 한국 모터공장, 2개의 브라질 공장, 중국 JV, 유럽공장 증설을 진행 중이다. 동사는 현대/기아차 해외시장 동반진출을 위한 1차 투자시기에 이어 해외고객 수주증가에 의한 2차 투자시기에 진입하였으며 11년 예상 Capex는 3,900억원(+56%YoY)이다. 1차 투자 시기(05~07년)와 비교시 자금여력은 커졌고 저금리로 인해 유리한 상황이다. 동사는 13년에 2차 투자 회수시기에 접어들면서 매출 및 수익성 도약이 예상된다.

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