GS홈쇼핑(028150) - 보험판매 회복 중...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 186,000원 ● 2분기 17% 성장률 기록 중. 보험상품 20% 증가 - 2분기 현재 매출액 증가율은 +17% YoY 전후 기록 중으로 1분기 호조세 유지되면서 기대치에 부합. 이미용/가정/주방용품 등 위주로 유형상품의 판매호조 - 보험상품의 경우 방송시간이 15% YoY 감소했음에도 효율성 향상에 힘입어 +20% YoY 매출증가를 기록 중. 참고로 1분기 보험상품의 방송시간은 15% YoY 감소했으며, 매출은 전년 동기수준에 그쳤음 - 카탈로그부문이 발행부수 감소로 정체 중이나 TV부문은 10% 중반 성장 중. 인터넷부문은 20% 이상 성장세 기록 - SO 수수료비용은 2010년 1,090억원에서 30% YoY 증가한 1,400억원 이상 예상. 비용증가는 부담이나 마진이 높은 보험상품 매출증가와 영업 레버리지효과가 이를 상당부분 상쇄시킬 전망 ● 해외 진출상황 점검 - 인도: HomeShop18의 지분 15.3% 보유 중. 매출액과 순이익이 각각 700억원/-110억원 수준. 경쟁업체인 스타CJ와의 경쟁심화로 회사 측의 당초 기대보다 부진한 상황. 시장형성 초기 단계로 브랜드 인지도 제고를 인한 비용증가 전망 - 태국: 트루비전/더몰 등 현지 합작사와 트루GS쇼핑 설립. 지분 35% 취득하면서 40~50억원 투자. 9월부터 200만 유선방송 가입자를 기반으로 24시간 방송을 시작할 예정. 회사 측의 목표는 2년 후 300억 매출과 BEP 기대 - 기타 지역: 중국/말레이시아/인도네시아시장 진출을 추진 중이나 아직 구체화된 것은 없음 ● 기타 체크사항 - 현재 5,800억원 규모의 현금을 보유 중. 국내외에서 투자대상을 물색 중이나 구체화된 것은 없음. ROIC 높고, 기존사업과 연관된 사업에 투자한다는 원칙으로 보수적으로 접근 중 - 현재 주가는 2011년 추정치 기준으로 수정 P/E 9배, EV/EBITDA 3배 수준.

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