골프존(121440) - 성장하는 3차원 Virtual Reality 골프 게임업체...우리투자증권 - 투자의견 : Buy(신규) - 목표주가 : 114,000원 ● 투자의견 Buy 및 목표주가 114,000원 신규 제시 - 골프존에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 114,000원으로 커버리지 개시 - 목표주가 114,000원은 잔여이익모델(RIM, 주요 가정은 COE 10%기준, beta 1.0, market risk premium 6.0%, risk free rate 4.0%,)을 통해 산출되었으며, 상장공모가 85,000원 대비 34.1%의 상승 여력 보유 ● 골프존에 프리미엄을 줄 수 있는 긍정적인 3가지 투자포인트 - 1) 국내 시장에서 80%이상 확보하고 있는 점유율을 바탕으로 추가로 발생하는 수익성 높은 네트워크 서비스 비중 확대, 안정적 수익구조의 질적인 성장 전망 - 2) 국내 골프인구 50%이상의 회원 가입자를 확보한 골프 산업의 플랫폼기업으로 회원 기반을 바탕으로 신규비즈니스(GRD/G-Tour/골프게임)사업 영역확대 가능 - 3) 독보적 기술력을 바탕으로 시장이 전무한 해외 스크린 골프시장 진출확대로 글로벌 기업으로 성장하여 기업가치 Level-Up 가능 ● 국내 골프 산업의 성장과 함께 Valuation 레벨업 전망 - 공모가 기준으로 2011년, 2012년 P/E는 각각 13.8배, 11.8배로 시장대비 프리미엄을 받고 상장되었으며, 목표주가 기준 P/E는 18.5배임 - 골프산업의 성장과 동사의 독점력에 따른 이익안정성에 힘입어 목표 P/E 산정 1) 2011년 매출과 순이익 전년대비 18.3%와 6% 증가 전망 2) 2011~2016년 EPS 성장률 CAGR 19.4% 예상 골프 시뮬레이터 판매의 매출 비중은 줄어 들고, Cost없는 고수익 사업인 네트워크 사업 매출비중 확대로 질적인 성장을 보일 것으로 예상

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