세아베스틸(001430) - [탐방메모] 직구에 신무기 변화구까지 장착 !!!...동양종금증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 57,000원 (상향) ● 1Q11, 비수기임에도 불구, Overcharge 진행 : 3월 17만톤 돌파한 월별 최고치 관측 - 전통적인 비수기임에도 불구, 1Q 출하량 49.4만톤(이전 최고치 2Q10 43.6만톤, 대형단조사업 제외) 추정. 1월 16.9만톤. 2월 영업일수 감소에도 불구, 15.5만톤, 3월 17만톤에 이를 듯. 2월 품목별 10~12만원 제품가격 인상 발표로 일부 가수요도 발생했지만, 연이은 출하량 호조는 수요의 기반을 갖춘 호전적 영업환경임을 대변. 자동차 외에 사이즈가 상대적으로 큰 산업기계 Heavy Machine, 조선 엔진 등의 수요 개선이 당분간 이어질 것으로 보여져, 출하량의 급격한 감소 발생은 유발되지 않을 것으로 예상 - 1Q 영업이익, YoY 107%, QoQ 16% 증가한 680억원 추정 - 지난해 3Q부터 신규 진입한 대형단조부문은 월 20억원의 적자기조는 당분간 유지되나, 빠르면 올해 4Q 이후에는 BEP 도달 가능성 기대. 11년E 단조(잉곳 포함) 총출하량 3.4만톤 전망 (보수적 시각) - 11년 연간 특수강 봉강 출하량은 지난해 162만톤 대비 12.6% 늘어난 182만톤 예상. 영업이익은 YoY 28% 증가한 2,563억원 관측 ● BUY 유지. TP 57,000원으로 상향 : 과거 5년간 평균 EV/EBITDA 6.8x적용 - 2010년 이래 시장대비 147% Outperform(4/8일 기준) 했지만, 추가 상승여력은 여전히 남아있는 것으로 평가. 기존 특수강부문의 이익분만 반영해도 現주가대비 Upside Potential 건재. 여기에 향후 대형단조의 정상화 기대감마저 남아있다는 점에서 부담스러운 TP는 아님.

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