동아제약(000640) - 1분기 실적은 시장 컨센서스 충족 예상...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 143,000원 유지 ● 1분기 실적 preview: 시장 컨센서스 충족 - 1분기 실적은 매출액 2,164억원(+7.7% y-y), 영업이익 242억원(+3.8% y-y)으로 시장 컨센서스 충족 예상 - 1분기에도 제약업의 어려운 영업환경(쌍벌제, 저가구매인센티브 제도)이 지속되고 있으나 동사는 스티렌(위장관)을 비롯 리피논(고지혈증), 코자르탄(고혈압) 등의 양호한 성장세로 전년대비 8%의 매출액 성장이 가능할 것으로 판단 ● R&D성과는 천연물 신약 출시부터 - 동사에 대한 투자포인트는 1) 국내 제약업계 매출액 1위라는 지위와 안정적인 매출액 성장. 2011년에도 매출액 9,116억원(+7.7% y-y), 영업이익 1,061억원(+7.6% y-y)으로 성장세 지속할 전망 2) 새로운 천연물 신약인 DA-9701(위장관운동촉진제) 출시, DA-7218(슈퍼박테리아항생제)임상 3상 완료로 2011년 R&D 과제의 가치 부각 3) GSK와의 전략적 제휴로 매출액 및 수익성 개선 효과 기대 - 현재 신약 허가 진행중인 DA-9701은 2011년 12월 국내 출시 예정. 스티렌 이후의 첫 천연물 신약인 DA-9701에 대한 시장 기대감은 높을 수밖에 없으며 부작용이 없다는 천연물 의약품의 최대 장점을 활용해 해당 시장에 빠르게 침투할 수 있을 것으로 전망. 위장관 운동 촉진제 경쟁 제품에는 합성의약품인 가나톤, 가스모틴 등이 있음 ● 2011년 예상 P/E 14.6x로 매수 추천 - 2011년 점진적인 실적 개선이 기대되는데 이는 제약업 영업환경의 안정화가 하반기에나 가능할 것으로 예상되기 때문 - 과거 보여주었던 높은 성장세가 주춤한 상황 속에 단기 모멘텀 부재로 동사의 주가는 부진한 모습. 그러나 당사는 지금이 매수 기회라고 판단하는데 근거는 다음과 같음 근거1) 2011년 P/E 14.6x는 과거 3년 평균 P/E 20x와 비교시 매력적인 구간으로 판단 근거2) R&D파이프라인 성과가 하나씩 마무리되면서 하반기에 본격적인 실적 개선이 가능. 이는 GSK와의 코프로모션 품목 5개(헵세라, 제픽스, 아보다트, 박사르, 아바미스)의 매출액과 판매 수수료 수익이 2011년부터 인식되기 때문 - 동사의 R&D 파이프라인이 올해부터 하나씩 마무리될 것으로 보이며, 성과가 나오기 시작하면 주가의 catalyst로 작용할 수 있을 전망 - DA-9701품목허가 신청하였으며 2분기에 시판허가를 받을 것으로 예상 - DA-72182011년 미국 임상 3상 완료 예정이며, 빠르면 2013년 출시 전망 - DA-8159(발기부전치료제, 자이데나)의 경우 미국을 포함한 북미 3국 판권은 동아팜텍에 있으나 그 외 지역에 대한 권리는 동사가 보유. 동사는 하반기부터 브라질에 수출 예정

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