만도(060980) - 여유를 가지면 충분히 즐길 수 있다...동부증권 - 투자의견 : BUY (Hold에서 상향) - 목표주가 : 165,000원 (3% 상향) ● 2011년, 펀더멘탈 부각 전망 11년 글로벌 메이커의 비용절감 활동이 가속화 되면서 만도의 매출처 다변화 요소가 크게 부각될 전망이다. 만도는 유럽메이커 수준의 고른 매출 수주를 보이고 있으며 수주잔고 증가율은 지난 5년간 CAGR 8.5%를 기록하였다. 동사 수주실적은 향후 인플레이션 환경 도래, 글로벌 OEM메이커와의 신뢰관계 축적, 중국시장 좋은 부품 수요증가로 인해 계단식 성장을 보일 것으로 예상한다. ● 2Q10을 저점으로 분기별 실적 개선 만도는 5월 상장 이후 기술력 및 성장성으로 인해 시장의 많은 관심을 받았으나 연속 2분기 실적이 시장 기대치를 하회하면서 주가는 고점대비 18%하락하였다. 동사 국내공장의 매출액대비 인건비 비중은 다른 한국 부품사 대비 4~6%pt 높으나 제품 믹스 향상 및 해외공장의 실적 성장으로 상쇄될 것이며 동사 실적은 2Q10를 저점으로 개선될 전망이다. ● 투자의견 및 목표주가 상향 만도 10년 실적 시장기대치 하회 및 대주주 보호예수 기간 만료로 인한 단기 오버행 이슈는 최근 주가부진으로 충분히 반영된 것으로 판단한다. 동사 목표주가를 11년 EPS 13,210원에 기존 목표 P/E 12.5X를 적용하여 165,000원으로 3% 상향하며 투자의견도 ‘HOLD’에서 ‘BUY’로 상향한다.

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