SK에너지(096770) - 영업실적 정상수준 회복 성공. 이제부터는 성장...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 200,000원 (170,000원에서 상향) ● 3분기 영업실적 일회성비용 발생으로 예상대비 저조할 전망. 4분기에는 급증 전망 - 3분기 영업이익은 컨센서스 4,255억원보다 낮은 3,377억원을 기록할 전망. 정기보수에 따른 매출손실과 종업원들에게 지급된 회사분할관련 격려금 등 일회성 비용 발생이 원인. 일회성 비용 반영전 3분기 영업이익은 약 4,300억원으로 환율급등 효과(약 1,600억원)를 차감한 2분기 영업이익과 유사한 수준 - 4분기 영업이익은 3분기 대비 66.8% 급증한 5,634억원을 기록할 전망. 계절적 난방유 수요 증가가 예상되기 때문. 내년 1분기에도 계절적 수요강세가 이어지며 전분기와 유사한 수준의 영업실적을 기록할 전망 ● 석유제품 수급 타이트. 빠른 수요회복에 힘입어 유가와 정제마진 강세 전망 - 등/경유 마진이 강세를 지속하고 있고, naphtha 가격은 상승세. 한편, 윤활기유 판매(2011년 매출비중 4.1% 예상) 호조 지속 - 전 세계 석유수요는 중국 등 개발도상국 소비 증가에 힘입어 최근 1년간 급증세. 이에 따라 각국 정유공장 가동률도 빠르게 상승하여 10월 현재 잉여가동 여력 제한적. 유가와 정제마진 급등 가능성 증가. 정제마진과 윤활유사업 마진 전망치 상향 조정을 통하여 2011년, 2012년 EPS 전망치를 종전대비 각각 9.4%, 14.5% 상향 조정 ● 장기 이익전망 상향 조정과 E&P 사업 가치 변경을 반영하여 목표주가 상향 조정 - 2011년 이후 이익전망 상향 조정, 영업가치 valuation 적용 배수 상향 조정(목표 EV/EBITDA 배수를 종전의 5배에서 6배로 변경), E&P사업 추정가치 확대(활발한 유전 개발 활동을 반영하여 5년 내 신규 확보 예상 매장량 1억배럴을 NAV에 반영) 등을 통하여 목표주가를 종전의 170,000원에서 200,000원으로 변경. 투자의견 Buy 유지

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