한진해운(117930) - 3분기 운임 상승과 수송량 확대로 최대 영업실적 달성...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 48,000원 ● 투자의견 Buy 및 목표주가 48,000원 유지 - 2010년 세계 컨테이너 해운시장은 운임 상승과 수송량 확대로 본격적인 턴어라운드가 진행되고 있는 상황. 한진해운은 2분기에 대규모 영업이익을 확보했으며, 3분기에도 컨테이너 해운시장의 전형적인 성수기 효과로 역대 최대 영업실적 달성 전망. 동사의 3분기 컨테이너 평균운임은 역대 최고치였으며, 수송량도 역대 최대치 기록. 2010년 수송지표 호조로 영업실적 급증세가 예상되며, 이러한 흐름은 세계 컨테이너 해운시장의 사이클을 고려할 때 2011년까지 이어질 것으로 판단 - 예상치를 상회하는 수송량 증가와 운임 상승세를 반영하여 동사의 2010년, 2011년 매출액을 각각 1.1%, 1.3%, 영업이익을 각각 19.2%, 13.2% 상향 조정. 단지 영업외비용 확대로 순이익은 기존 추정치 대비 상승폭 제한 전망. 이에 따라 동사의 2010년 매출액은 9조 2,865억원(+30.4% y-y), 영업이익은 6,780억원(흑전), 2011년 매출액은 9조 9,344억원(+7.0% y-y), 영업이익은 7,421억원(+9.5% y-y) 달성 전망. 2010년, 2011년 영업이익률은 각각 7.3%, 7.5%, 주당순이익(EPS)은 각각 5,128원, 5,870원의 고수익 확보 예상 - 한진해운에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 48,000원 유지. 현 주가 기준으로 2010년, 2011년 PER은 각각 6.2배, 5.5배, PBR은 각각 1.0배, 0.9배, EV/EBITDA는 각각 5.3배, 4.9배 등으로 운송업종 내 가장 저평가된 종목으로 판단 ● 3분기 컨테이너운임 1,607달러/TEU(+72.6% y-y)로 역대 최고치 기록 - 한진해운의 3분기 매출액은 2조 5,870억원(+45.4% y-y), 영업이익은 3,314억원(흑전 y-y), 순이익은 2,309억원(흑전 y-y) 등으로 분기 기준 최대 영업실적 달성 추정. 이러한 실적 호조는 컨테이너 운임 및 수송량이 역대 최고치를 기록하였기 때문. 벌크선 부문은 아직 미흡했지만, 3분기 컨테이너 해운시장의 성수기 효과가 본격화된 것으로 판단 - 동사의 3분기 평균 컨테이너 해상운임은 1,607달러/TEU(+72.6% y-y)였으며, 이는 기존 분기 최고치(2008년 3분기; 1,525달러/TEU)를 5% 이상 상회하는 수준. 3분기 컨테이너 수송량 역시 분기 기준 사상 최대치인 977,386TEU(+6.3% y-y) 달성 ● 4분기 운임 하락은 전형적인 계절적 특성. 영업실적은 전년동기대비 급증세 지속 전망 - 컨테이너 해운시장은 4분기에 수송량 감소와 운임 하락 등의 계절적인 특성을 지님. 결국 영업실적도 3분기 대비 약세가 불가피한 상황. 그러나 이는 계절성에 의한 일시적 하락이지, 해운산업 장기 사이클 측면에서의 하락 반전은 아닌 상황. 전년동기대비로는 2010년 4분기 운임 및 수송량 모두 높게 유지될 것이며, 영업실적도 전년동기대비 급증세 시현 예상. 동사의 4분기 매출액은 2조 4,049억원(+27.4% y-y), 영업이익은 1,745억원(흑전 y-y), 순이익은 1,457억원(흑전 y-y) 등으로 견조한 흐름을 이어갈 전망 - 최근 전 세계 컨터이너선 계선율은 1% 수준까지 떨어짐. 결국 컨테이너 해운시장에 선박 공급량이 급증했지만, 수송량 급증세가 나타나면서 해상운임 상승세가 유지된 것임. 4분기 비수기에는 계선량을 증가시키면서 운임 하락폭을 예상보다 둔화시킬 것으로 보임 - 2011년 해운시장은 본격적인 세계경제 회복으로 호조세가 이어질 전망. 주가는 영업실적 호조세와 Valuation 메리트로 중장기 상승세 전망

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