CJ제일제당(097950) - 성장성과 수익성의 양날개...우리투자증권 - 투자의견 : Buy(신규) - 목표주가 : 300,000원 ● 투자의견 Buy 및 목표주가 300,000원 신규 제시 - CJ제일제당에 대해 Buy 및 목표주가 300,000원으로 커버리지를 시작 - 주요 투자포인트는 다음과 같음 1) 해외 바이오 사업에서의 선전으로 성장성 확보 2) 국내 식품 사업의 안정적인 수익성 3) 경쟁업체 대비 매력적인 Valuation ● 성장성과 수익성을 겸비한 Global Food & Bio Company * 투자포인트 1) 해외 바이오 사업의 성장성 - 국내 식품 시장 성장성 한계는 모든 식품 업체들의 과제. 이에 동사는 해외 라이신과 핵산을 필두로 하는 바이오 사업에 진출하며 성장성 확보 - 중국 등 개도국의 생활수준 향상에 따라 향후 바이오 제품 성장성은 부각될 전망 (향후 5년간 라이신 시장 연평균 8% 성장, 핵산 9% 성장 전망) - 동사는 세계 시장점유율 라이신 3위, 핵산 1위를 유지하며 선전 중 * 투자포인트 2) 국내 식품 사업의 안정적 수익성 - 국내 식품 사업은 포화시장으로 성장은 크지 않을 전망이지만, 동사는 강력한 브랜드 파워를 바탕으로 안정적 수익 확보 가능 - 소재식품 분야에서의 절대적인 시장 지배력으로 cash cow 역할 - 가공식품 분야에서 신제품 개발 능력과 브랜드 파워를 기반으로 성장 * 투자포인트 3) 매력적인 Valuation - 동사의 주가는 2007~2008년까지 시장대비 평균 58%의 프리미엄을 받았으나, 2009년 곡물가격 급등으로 P/E는 시장 수준까지 하락했음 - 그러나 전년대비 곡물가격과 환율이 하향 안정화되었고, 2009~2011년 연평균 EPS 증가율 10%의 성장성 감안시 프리미엄 받을 만함 - 최근 러시아 작황 부진에 따른 소맥가격 급등 우려는 이미 주가에 반영 - 2010/11F 소맥 재고량 전망치는 28%로 여전히 높은 수준이고, 공급량이 수요를 초과할 전망임을 감안하면 안정세를 보일 가능성 높아

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