하이닉스(000660) - 09년 영업이익의 극적인 흑자전환...대신증권 - 투자의견 : 매수(Buy) - 목표주가 : 32,000원 유지 ● 반도체 산업의 변동성을 보여준 09년 4분기 실적 09년 4분기 하이닉스의 실적은 반도체 산업의 변동성의 극적인 모습을 보여준 대표적인 사례라 판단된다. 09년 상반기 연결기준 영업손실 7,260억원의 적자에서 09년 4분기 7,080억원의 영업이익으로 전환되고, 연간 영업이익도 1,920억원으로 전년비 흑자전환되었다. 10년 PC의 안정적 수요와 PC당 메모리 용량증가, Mobile, Graphic DRAM의 제품 다변화로 수익성과 안전성을 확보할 전망이다. 10년 추정 EBITDA는 5.1조원으로 설비투자 2.3조를 제외한 2.8조원의 차입금 상환이 기대된다. 하이닉스의 차입금 감소에 따른 재무건전성 확보는 향후 M&A에도 긍정적 시각으로 변화될 수 있는 여건의 조성이 기대된다. ● 09년 4분기 연결기준 매출 2.8조, 영업이익 7,080억원으로 호황기 진입 하이닉스의 09년 4분기 실적은 DRAM의 판매가격 상승과 DRAM, NAND의 출하량 증가에 따라 32% 매출 확대와 238%의 영업이익 증가로 나타났다. 당사 추정치 대비 무출은 부합하는 수준이고, 영업이익은 당사 추정치와 시장 컨센선스 대비 10% 이상 상회하는 어닝서프라이즈로 집계되었다. 영업이익 증가는 가격 변동성 보다는 원가 절감의 효과로 DRAM의 54nm 공정 수율과 NAND의 41nm 수율이 빠르게 개선된 효과로 추정된다. 하이닉스의 09년 4분기 실적 개선은 10년 1분기 판매가격의 안정세로 6,220원의 수익성 호조가 지속될 전망이다. ● 투자의견 매수(Buy), 목표주가 32,000원 유지 하이닉스의 6개월 투자의견 매수(Buy), 목표주가는 32,000원을 유지한다. 하이닉스의 리스크 요인은 환율 변동, 판매가격의 하락에 따른 수익성 하락이다. 10년 1월을 기준으로 PC와 스마트폰 판매 확대에 따른 판매가격 안정세, 환율 변동폭도 안정세가 지속된다면, 10년 1분기 하이닉스의 영업이익은 09년 4분기보다 증가할 가능성도 높다. 실적 개선의 추세가 지속되는 상황에서 하이닉스의 매수를 주저할 이유는 없다.

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