LG디스플레이(034220) - 이익추세가 꺾였다고 볼 순 없다...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 42,000원 (10.6% 하향) * 1Q10까지 이익감소 예상되지만, 단순비수기 효과일뿐 호황사이클은 진행 중 * 12개월 Forward EBITDA는 일정수준 유지전망, 1Q10까지 박스권 매매전략 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 42,000원으로 10.6% 하향한다. 이는 실적전망치의 하향조정 보다 적정주가 산출에 적용하였던 목표 EV/EBITDA 조정(3.73x→3.41x)에 기인한다. 동사의 분기실적은 3Q09 고점을 기록한 후, 1Q10까지 감소추세가 지속될 것으로 추정되지만, 비수기 효과가 점차 축소되고 있어 실적 감소 폭은 우려만큼 크지않을 전망이다. 따라서 12개월 Forward EBITDA는 4.8~4.9조원 수준이 유지될 것으로 추정되고, 주가도 박스권 움직임이 예상된다. 4Q09~1Q10에는 valuation 관점에서 32,000~40,000원 박스권 매매전략이 유효하다고 판단된다. * 비수기 연착륙 근거: 1) 건전한 재고수준, 2) 대만업체 감산, 3) 중국 LCD TV 연말 재고조정으로 패널수요 및 패널가격 급락에 대한 우려가 있으나, 그 폭은 예상보다 크지않을 전망이다. 이는 Set업체 재고가 정상수준을 소폭 하회하는 건전한 수준을 유지하고 있고, 환율과 고객기반, 원가구조에서 한국업체 대비 여전히 열위에 있는 대만업체들이 수익성 훼손이라는 무리수를 두면서 높은 가동률을 유지할 가능성은 낮기 때문이다. 또한 중국 LCD TV시장 성장으로 1Q10 비수기 효과도 크지않을 전망이다. * 3Q09실적 Preview: 연결영업이익 9,180억원으로 당사 추정치 부합할 전망 3Q09 연결기준 실적은 매출액 6.17조원, 영업이익 0.92조원을 기록하여 당사 추정치에 부합할 전망이다. 이는 성수기 효과 및 시장지배력 확대 영향이 면적출하량(qoq +16.2%), 면적당 ASP(qoq +15.6%)에 그대로 반영되었기 때문이다. 또한 환율하락(1H09: 1,352원/$ → 3Q09: 1,241원/$)에도 불구하고, EBITDA가 4Q07이후 최대치인 1.6조원로 추정되어 동사의 원가경쟁력을 확인시켜준 분기였던 것으로 평가된다.

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