부산은행(005280) - 이 정도는 되어야 회복이라 할 수 있지...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 15,600원 * 3분기 Preview : 776억원으로 상향, 완전 회복 09년 3분기 순이익을 673억원에서 776억원으로 상향 수정한다. 지난 9월 21일 산업분석 자료에서 부산은행의 7월과 8월 실적을 볼 때 예상보다 더 많을 것으로 전망했던 부분을 반영한 것이다.(9/21 은행산업분석 방향성 vs 회복속도의 고민 자료 참조) 7~8월에도 NIM이 상승했지만 9월에도 큰 폭으로 상승한 것으로 추정된다. 환율하락과 연체율 하락 등의 효과도 NIM상승에 기여한 것으로 추정되기 때문이다. 연체율은 7월 문제가 되었던 부동산 PF를 매각하면서 다시 큰 폭으로 하락한 것으로 예상된다. 금융위기 이후 지방은행들의 회복속도가 가장 두드러진다. * Earnings power 확대를 통해 지방은행 포지션 굳건히 지방은행들이 가장 선전하고 있다. 지역경기를 더 우려했지만 실제 우려가 현실화된 부분은 미미했다. 3분기 예상실적으로 볼 때 위기에서 벗어난 회복을 가장 먼저 보여주고 있다는 판단이다. 이에 따라 09년 순이익 전망치를 2,002억원에서 2,219억원으로 10.8%상향 조정한다. 이렇게 실적이 잘 방어되는 가장 큰 요인은 시중은행과 달리 NIM의 하락폭이 적었고 오히려 상승하면서 이자이익이 늘어나고 충당금 부담마저 예상보다 적기 때문이다. 2010년에는 충당금 부담이 감소하면서 08년 이익을 뛰어 넘을 것으로 전망되며, ROE는 12.8%로 높아질 전망이다. 부산은행이 타지방은행과의 차이를 더욱 벌리고 있다. 대출자산과 이자이익 등에서 갭이 확대되면서 Earning power가 확고해졌기 때문이다. 또한 건전성에서도 커버리지 비율에서도 여유가 있는 모습니다. 고정이하 1%이하로 줄이는 부담도 미미할 전망이다. 기업회생절차 진행중인 기업들이 4분기에는 법원판정을 받으면서 회생할 가능성이 높기 때문이다. * 하반기 Top picks중 하나, 목표주가 15,600원과 투자의견 BUY 유지 부산은행의 목표주가는 15,600원과 투자의견은 BUY를 지속 유지한다. 부산은행은 당사 하반기 은행주 Top picks중 하나다. 지역경제의 우려 때문에 말도 많았지만 우려의 현실화는 미미했고 실적도 예상보다 항상 좋은 모습이다. 이러한 실적 호조가 반영되면서 최근 주가는 10년 PBR이 1.09배로 은행 평균 1.06배보다 앞서고 있다. 따라서 추가적으로 상승 여력은 제한적일 것으로 판단되나 10년 가장 높은 ROE 수준과 견조한 실적 때문에 선호도는 살아있을 것으로 판단하여 BUY를 지속 유지한다.

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