두산인프라코어(042670) - 중국 굴삭기 판매는 선전 중...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 22,000원 유지 ● 두산인프라코어 중국 굴삭기 판매 점유율 하락 보도는 잘못된 해석에 근거 19일 동사는 중국 굴삭기 판매 시장점유율 하락에 대한 루머가 있었다. 이로 인해 동사의 주가는 전일대비 8.6% 하락하였다. 그러나 이는 시장의 잘못된 해석에 근거한 것으로 판단된다. 2009년 1월 중국 로컬업체 시장점유율이 28.2%(내수판매 기준)로 상승하며 동사의 굴삭기 판매 M/S가 잠식되었다는 보도였는데, 이는 중국 가입업체 증가에 따른 통계상의 수치일 뿐이다. 이로 인해 굴삭기업체의 시장점유율이 크게 달라질 것은 없어 보인다. 가입업체 증가로 인해 2008년 동사의 중국 굴삭기 판매 시장점유율은 기존 63,181대(19.2%)에서 72,434대(16.7%)로 변경되면서 오해의 요인으로 작용하였다. 중국공정기계협회는 매월 중국 굴삭기 시장 및 경쟁현황 Data를 발표해왔으며, 이를 기준으로 동사의 시장점유율이 발표되었다. 2006년 기준 협회가입업체는 13개였으나, 2009년 1월 현재 굴삭기사업 가입업체는 23개로 증가하였다. 2008년까지 동사는 시장에서의 시장점유율 관리 혼선을 고려하여 기존 13개 업체만을 대상으로 한 시장점유율을 발표하였으나, 올해부터는 중국공정기계협회가 발표한 시장점유율 현황과 동사의 자료가 상이함에 따른 문제점을 고려하여 가입업체 변경을 반영할 계획이다. ● 중국 굴삭기 판매는 예상보다 양호 동사의 중국 굴삭기 판매는 예상보다 선전하고 있는 것으로 판단된다. 동사의 올해 중국 굴삭기 판매는 지난해와 유사하거나 소폭 증가할 것으로 전망된다. 올해 1월 변경(23개 업체)된 기준에 의하면, 동사의 굴삭기 판매 점유율은 27.6%로 일본경쟁업체(고마츠 11.8%, 히타치 8.6%)보다 크게 개선되었다. 이는 유통 구조상의 차이 때문이다. 2월에도 `대략 1,100대(-6.8% y-y)의 굴삭기가 판매되어 예상보다 양호할 것으로 전망된다. ● 그 외의 루머도 문제 없는 수준 이 밖에 회사채 발행, 동유럽 디폴트 리스크, 오버헷지 등에 대한 루머도 있었다. 그러나 동사는 2,500억원(대략 7%) 수준의 회사채를 이미 발행한 것으로 알려졌다. 동유럽 디폴트 리스크에 대한 영향도 매출비중의 2% 내외여서 미비하다. 한편 올해 환헷징 수준은 80%, 내년 60% 수준이어서 오버헷지에 대한 문제는 아직은 없는 것으로 판단된다.

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