휴켐스(069260) - 4분기 실적 쇼크, 그러나 벗겨 보면 수긍이 간다!...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 26,000원 (13.3% 하향) ■ 투자의견 매수 유지하나 목표주가 26,000원으로 13.3% 하향 휴켐스에 대한 투자의견 매수를 유지하나 목표주가는 기존 30,000원에서 26,000원으로 하향 조정한다. 목표주가를 하향한 이유는 유가 급락, 경기 침체 등을 반영해 수익 예상을 하향 조정했기 때문이다. 목표주가는 2009년 예상 실적 기준 PER 12.9배, PBR 2.4배에 해당한다. 동사의 투자포인트는 1) 시황에 관계없이 안정적인 실적을 시현할 수 있는 사업구조를 보유하고 있고, 2) 신규 제품인 MNB 생산을 통해 2009년에도 실적 개선이 기대되며, 3) 배당성향 40% 이상을 고수하는 등 주주 배려 정책이 돋보이기 때문이다. ■ 4Q08 Review: 영업이익 -7억원으로 어닝쇼크, 그러나 따져보면 이해할 만한 실적 08년 4분기 휴켐스의 매출액은 전분기 대비 22.9% 감소한 977억원을 기록했고, 영업이익은 -7억원으로 적자전환했다. 그러나 이 같은 어닝쇼크는 일회성 해프닝에 가까워서 지나치게 민감할 필요는 없다. 4분기 실적이 부진한 이유는 1) 주요 고객사의 정기 보수에 따른 매출액 감소, 2) 성과급 등 일회성 비용 증가, 3) 탄소배출권 등의 수익 인식 시기 지연 때문이다. ■ 09년 전망: 기존제품 안정적 수익 시현 + 신규제품인 MNB 생산에 따른 실적 개선 2009년 휴켐스의 매출액은 전년 대비 1.5% 증가한 4,218억원에 그칠 전망이다. 신규 제품인 MNB에서 800억원에 가까운 신규 매출이 발생하지만 유가 급락에 따른 판가 하락이 예상되기 때문이다. 그러나 영업이익 증가세는 지속될 것으로 기대된다. 휴켐스의 2009년 영업이익은 전년 대비 19.3% 증가한 550억원을 기록할 것으로 전망된다. 기존 제품의 수익성에 큰 변동이 없고, 08년 4월부터 생산되는 MNB 역시 10~12% 내외의 영업이익률을 기대할 수 있는 제품이기 때문이다.

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