[브리핑] 삼성전기(009150) - 3Q Review: 넷북의 확산과 적절한 타이밍으로 얻은 수익성...대우증권

삼성전기(009150) - 3Q Review: 넷북의 확산과 적절한 타이밍으로 얻은 수익성...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 48,000원

■ 투자의견 ‘매수’, 목표주가 48,000원 유지

삼성전기의 3분기 연결기준 영업이익은 전년동기 대비 9.2% 증가한 618억원을 기록하였다. 당사 추정치 394억원 대비 57.1% 상회하였고, 시장의 기대치를 뛰어 넘는 양호한 실적이다.

투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 48,000원을 유지한다. 현재주가 대비 상승여력은 33.1%이며, 09년 추정 BPS기준 PBR 1.8배 수준이다. 밸류에이션상 매력적이지는 않지만(과거 5년간 PBR 평균은 1.6배), 경기 둔화에도 불구하고 실적이 개선되고 있다는 점을 고려한다면 무리한 목표주가는 아니라고 판단된다.

■ 3Q 실적: 연결 매출액 1조 1,925억원(QoQ 14.6%↑), 영업이익 618억 (155.5%↑)

3분기 매출액은 1조 1,925억원으로 사상 최대치를 경신하였다. 실적 호전의 원인은

1) MLCC, BGA 등 기존 캐쉬 카우 제품들의 성장이 지속되었고,
2) 엔화 초강세의 영향으로 일본 경쟁업체 대비 가격 경쟁력이 상승하였으며,
3) FC-BGA 흑자 전환에 성공하였기 때문이다.

특히, FC-BGA는 고객사의 요구에 의해 05년부터 투자를 하였으나, 매출 발생이 지연되면서 적자를 기록해 왔다. 08년 상반기부터 모바일 인터넷 기기(넷북, 모바일 Note PC 등)의 활성화가 본격화되면서 고객사의 칩셋 판매가 급증하고 있다. 이에 따라 동사의 FC-BGA 매출액도 급증하고 있으며, 3분기 흑자 전환에 성공하였다. 07년 300억 수준의 영업적자를 기록한 FC-BGA의 흑자 전환은 수익성 개선에 긍정적이다.

■ 투자 포인트: 1) 실적 개선, 2) FC-BGA와 LED의 성장

동사의 실적은 1분기를 저점으로 지속적으로 개선되고 있다. 4분기 실적은 경기 둔화와 최대 고객사의 재고 조정으로 3분기 대비 6.8% 감소한 576억원의 영업이익을 기록할 것으로 예상되나, 09년 영업이익은 2,365억원으로 52.4% 증가할 것으로 추정된다.

FC-BGA의 실적 개선과 함께 LED 성장도 긍정적이다. 동사는 향후 LED 시장의 성장 동력이 될 LED BLU 부문에서 주도권을 잡은 상태이다. 09년 TV용 LED BLU 시장 확대시 수혜가 예상된다.