[브리핑] [반도체산업] Micron의 인수합병이 DRAM의 공급과잉을 해소할까?...대신증권

[반도체산업] Micron의 인수합병이 DRAM의 공급과잉을 해소할까?...대신증권

- 투자의견 : BUY (비중확대,유지)

* Micron의 Inotera 지분 36.5% 인수
미국의 반도체기업인 Micron은 Qimonda가 보유한 Inotera의 지분율 36.5%(4억 US$)를 인수를 확정하였다. 또한 인수될 Inotera는 반도체 생산방식을 Trench에서 Stack으로 전환으로 생산중단을 발표하였으며, 약 8개월의 소요기간이 예상된다. Micron의 Inotera 인수는 1)단기적으로 Inotera의 생산중단이 09년 상반기까지 반도체 공급과잉을 해소시키며, 2) 장기적으로 Micron은 4억 US$의 투자금액으로 25억 US$의 생산 CAPA를 확보하여 시장 점유율 3위에 진입할 것이라는 점이다. 국내 반도체 업체중에 DRAM의 비중이 높은 하이닉스의 주가 상승 모멘텀으로 작용할 것으로 판단된다.

1) Inotera의 생산중단이 DRAM의 공급과잉을 해소할까?
Inotera의 300mm Fab은 월 12.5만장 규모로 세계 DRAM CAPA의 약 8.8% 수준을 차지하고 있다. Inotera의 생산중단으로 08년 4분기 유통시장의 과잉재고가 해소되고, 09년 1분기부터 공급 감소효과가 나타날 것으로 추정된다. 2008년 3분기 세계 300mm Fab 기준 CAPA는 월 142.2장 수준으로, Inotera가 보유한 월 12.5만장은 시장 점유율 8.8% 수준이다. 모든 300mm Fab의 100% 생산을 기준으로 보면 09년 1분기 Bit Growth는 전분기대비 7% 수준으로 추정되며, 공급과잉율은 약 1.8%로 추정된다. Inotera의 생산중단을 적용하면, 09년 1분기 Bit Growth는 3.6% 증가되고, 공급부족율은 1.2%로 추정된다. Inotera의 생산중단은 09년 1분기가 공급 과잉에서 공급부족으로 전환되는 반도체 산업의 중요한 이슈가 될 것이다.

2) Micron에 주는 효과는 어느정도 일까?
Micron의 Inotera인수로 4억 US$의 투자를 통해 300mm Fab 6만장 수준의 CAPA를 확보하였다. 300mm Fab은 10만장에 최소 35억~50억 US$의 설비투자가 필요한 것으로 추정된다. Inotera 인수에 비용으로 신규 설비투자의 5~7.5배 효과를 확보한 것이다. CAPA를 기준으로 세계 6~7위의 시장 점유율의 Micron은 세계 시장 3위 그룹을 형성하고, DRAM의 판매량 확대를 통해 규모의 경제를 이룩할 전망이다.?

* 추가적인 M&A 가능성 ?
Qimonda는 Inotera 지분 매도로 일반 DRAM 업체에서 Specialty DRAM 업체로 전환될 전망이다. Qimonda의 뒤를 이어 ProMOS, Powerchip도 M&A의 가능성이 높을 것으로 추정된다. ProMOS와 Powerchip는 유동성 이슈(순차입금 2.5조, 2.8조원)를 겪고 있으며, 시가총액은 급감(0.7조원, 1.3조원)했기 때문이다. 반도체 산업의 구조 개편은 서막을 알리고 있다.