SK텔레콤(017670) - 08.3Q실적 Preview: 해지율 안정으로 영업이익 개선...대신증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 250,000원 * 해지율 안정으로 영업이익 6,280억원(yoy 17.0%) 전망 08년 3분기 SK텔레콤의 매출은 전년동기대비 4.9% 증가한 2조 9,520억원, 영업이익은 17.0%증가한 6,280억원으로 추정된다. 매출의 증가는 전년동기대비 1,273천명 순증가입자에 기인하며 영업이익의 증가는 시장안정화노력에 따른 마케팅비용의 감소 때문이다. 08년 3분기 신규가입자 규모는 약 187만명으로써 08년 1분기 245만명, 2분기 256만명 대비 약 58만명, 68만명 감소한 수준이다. 1인당 획득비를 20만원으로 가정하더라도 3분기 마케팅비용은 1분기 대비 1,160억원, 2분기 대비 1,360억원 감소해야 하지만 기기변경가입자 규모가 점차 확대되고 있어 고객유지비용이 증가하고 CAPEX 확대로 감가상각비가 증가할 것으로 전망되어 영업이익 증가폭을 다소 보수적으로 제시한다. * 투자의견 매수(유지), 목표주가 250,000원(유지) SK텔레콤에 대한 투자의견과 목표주가를 매수, 250,000원으로 유지한다. 그 이유는 1)이동통신전반의 경쟁완화로 신규가입자 및 번호이동가입자 규모가 안정화 되고 있고 2)가족할인, 망내할인, 의무약정제 시행으로 해지율이 감소하고 있으며 3)3G가입자 경쟁 완화로 마케팅비용이 감소하여 실적 개선이 전망되기 때문이다. 또한 4)불확실성으로 여겨졌던 Sprint-Nextel 지분인수도 현 미국경기상황을 고려할 때 성사가능성이 낮으며 투자되더라도 소규모의 투자가 이루어 질것으로 판단되기 때문이다.

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