E1(017940) - 유가하락과 환율상승의 영향은?...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 142,000원(161,000원에서 하향) * 투자의견 매수 유지하지만 목표주가 12% 하향 조정 E1에 대한 투자의견을 매수로 유지하지만 목표주가를 161,000원에서 142,000원으로 12% 하향 조정한다. 이는 하반기 국제 유가와 LPG가격 하락, 원/달러 환율 급등을 반영하여 향후 12개월 순이익 추정치를 약 12% 하향 조정했기 때문이다. 2009년에도 환율 상승이 지속되고 2008년 외환관련 손실을 100% 판매가격에 전가하는 것이 현실적으로 어렵다는 보수적인 가정에 따른 것이다. 2008년 3분기 들어 원/달러 환율이 6월 말에 비해 100원이나 급등하는 등 한국투자증권의 환율전망이 수정된 점을 반영하여 2008년 세전이익 추정치를 26.6% 하향 조정했다. 그러나 2009년 영업이익을 기존 추정치보다 오히려 17.9% 상향 조정했는데, 이는 2008년 하반기 발생한 외환관련 손실을 2009년 상반기까지 판매가격에 반영시킬 것으로 보기 때문이다. 목표주가를 하향 조정했지만 투자의견을 매수로 유지하고 장기투자를 권하는 것도 이런 이유다. 다시 말해 환율변동으로 외환관련 손실이 급증해 실적 추정치를 내렸지만 이러한 손실을 시차를 두고 판매가격에 반영할 것이기 때문이다. E1을 영속기업으로 가정할 경우 외환관련 손실이 기업가치에 미치는 영향은 무시할 수 있다.

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