삼성테크윈(012450) - 2보 전진을 위한 1보 후퇴...대우증권 - 투자의견 : 매수 유지 - 목표주가 : 56,000원 ■ 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 56,000원(13.6%↓) 삼성테크윈의 투자의견 ‘매수’를 유지하나, 12개월 목표주가는 ‘56,000원’으로 기존 64,800원에서 13.6% 하향 조정한다. 목표주가를 하향하는 이유는 1) 디지털 카메라 사업 부문 부진을 고려하여 수익 예상을 하향 조정하였기 때문이다. 2) 디지털 카메라 사업 부문 성장 기대로 인한 밸류에이션 프리미엄을 제거하였다. 동사가 높은 밸류에이션을 받던 이유는 디지털 카메라 사업의 급격한 성장 때문이다. 동 사업부 성장이 둔화된 현재로선 프리미엄 제거가 불가피하다. 이에 따라 목표주가는 Rolling EPS 3,130원에 PER Multiple 17.9배(기존 22.3배, 과거 5년간 평균)를 적용하여 산정하였다. ■ 경쟁 심화로 인한 단가 인하로 디지털 카메라 사업은 3분기 적자 전환 할 듯 동사의 성장 동력 역할을 하던 디지털 카메라 사업 시장 환경이 불안한 상태이다. 1) 세계 경기 침체가 지속되고 있다. 디지털 카메라 수요는 경기에 민감하게 반응한다. 생활 필수품은 아니기 때문이다. 카메라 폰의 기술 발전도 저가형 디지털 카메라 수요 감소에 부정적인 영향을 미치고 있다. 2) 기대했던 중국 수요 증가가 지연되고 있다. 북경 올림픽을 통해 동사의 디지털 카메라 판매량이 급증할 것으로 예상하였으나, 기대에 미치지 못하고 있다. 이로 인해 마케팅 비용 부담만 증가할 것으로 추정된다. 3) 경쟁사인 캐논(Canon), 니콘(Nikon) 및 올림푸스(Olympus) 등도 하반기 디지털 카메라 산업에 대해 부정적인 시각을 견지하고 있으며, 시장 점유율 유지를 위해 중저가형을 중심으로 가격 인하를 단행하고 있다. 삼성테크윈 입장에서도 시장 점유율을 확대하기 위해 제품 가격 인하는 당연한 수순이다. 이에 따라 3분기 디지털 카메라 사업부분 영업이익은 적자전환한 -97억원으로 추정된다.

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