오뚜기(007310) - Inflation 환경 下에서 Gold(가치보존) 보다 나은 Stock(가치창출)...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 200,000원 ● 08.2Q 큰 폭의 이익 개선세 지속될 것 동사의 08.2Q 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 3,119억원(YoY +21.9%), +217억원(YoY +33.3%), 161억원(YoY +28.6%)으로 예상. 이는 기존 영업이익 추정치 +185억원 대비 크게 상향된 수치임. 동사 실적 개선의 핵심은 “Top line”호조이며 매출액 증가율이 +21.9%(단가상승효과 +20%, 판매수량 증가율 +1~2%)에 이를 것으로 전망됨에 따라 영업이익율은 전년동기 대비 +0.6%pt 개선되고 영업이익은 전년대비 +33.3% 급증할 것으로 보임 ● 점점 뚜렷해 지고 있는 실적 개선에 대한 신뢰 08.1Q 원가부담을 상쇄하기 위해 주력제품인 마요네즈, 카레, 케찹, 국수, 당면 등의 제품가격을 +9~30% 인상했지만, 출하량은(08년 1월~5월 누적) 오히려 마요네즈, 케찹, 참기름, 레토르트 식품 각각 전년대비 +12.2%, +0.3%, +14.0%, +16.8% 증가하였음. 한 때 40% 대에 달했던 비주력 제품군의 매출할인율(D/C율)이 20% 수준으로 축소되고 있다는 점도 긍정적임. 주력 제품의 높은 가격 전가력, 적자제품군의 매출할인율 축소, 견조한 판매수량을 토대로 동사의 2Q 매출액 증가율은 +21.9%(08.1Q YoY +24.0%)로 예상됨. 이에 따라 고정비 Spread 효과에 따른 실적 개선이라는 논리가 2Q에는 좀 더 명확해 질 것 ● 08년 PER 8.1배에 불과, EPS 증가율은 +43.1% 동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 200,000원을 유지하고 동양 음식료 업종 하반기 Top pick으로 유지. 동사의 08년 PER이 8.1배에 불과한 반면 EPS 성장율이 +43.1%(YoY)에 이르는 등 Valuation merit과 이익모멘텀을 동시에 가졌다는 점에서 주목. 하반기 또 한번의 주가 Level-up이 임박했다는 판단임

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