티엘아이(062860) - 2008년 2분기 실적 Review...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 17,500원 (하향) ● 6개월 투자의견은 매수(Buy), 목표주가는 17,500원으로 하향 티엘아이의 6개월 투자의견 매수를 유지하고, 목표 주가를 기존 19,000원에서 17,500원으로 하향 조정한다. 목표주가를 하향 조정하는 것은 당사 추정치 대비 36%의 영업이익 증가라는 실적 개선에도 불구하고, 하반기 LCD TV 시장의 성장의 감소에 따라 Timing Controller의 판매량 증가가 제한적이라는 점과 LG디스플레이의 지분 참여로 인해 주가 희석화를 반영하였기 때문이다. 따라서 2008년 P/E Multiple 12.0배를 적용하여 17,500으로 목표주가를 산정하였다. ● 2008년 2분기 영업이익 전분기비 60%, 전년동기비 320% 증가 티엘아이는 2008년 2분기는 매출은 당사 추정치 대비 11% 감소한 215억원으로 집계되었으나, 영업이익이 36% 증가한 42억원의 영업이익을 달성하였다. 당사 추정치 대비 매출 감소에도 영업이익이 36% 증가된 점은 BOE-OT향 제품 변동에 따른 LDI 매출이 전분기 대비 감소함에도 불구하고, 주요 수익원인 LCD TV용 Timing Controller의 판매량 증가로 수익성이 개선됨에 따른 결과라 판단된다. ● 이익 증가속도를 감안하면, PER 12배는 적정하다 2008년 3분기에도 티엘아이의 매출과 영업이익은 개선을 지속할 것이라 추정된다. 동사의 Timing Controller는 120Hz 제품에서 경쟁사 대비 원가 우위를 확보하고 있으며, LCD TV의 성장세가 둔화되더라도 절대적인 판매량 증가와 Tech Migration을 통해 수익성은 확대될 것이라 추정되기 때문이다. 단기적인 주가 하락은 LCD업황에 대한 우려감과 외국계 주요주주의 매도에 따른 과도한 조정이라 추정되며, 성장성이 높은 동사의 2008년 P/E Multiple 12배는 합리적 수준이라 추정된다.

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