[타이어산업] 고무 가격 급등 반영 투자의견 및 목표가 하향...한국투자증권 * 매출액의 12%를 차지하는 천연고무 가격 급등으로 투자의견 ‘중립’으로 하향 * 6월 18일까지 전년동기대비 가격 상승률: 천연고무 32.6%, 합성고무 28.2% * Michelin의 한국타이어 지분 추가 매입: 주가에 대한 영향은 미미한 것으로 판단 ● 고무 가격 급등 반영 투자의견 및 목표가 하향 매출액의 12%를 차지하고 있는 천연고무 가격이 유가와 더불어 07년 말부터는 사상 최고치를 연일 경신하고 있다. 더욱이 천연고무의 수요 강세가 이어질 전망이고 고유가가 지속되는 가운데 그동안 안정세이던 합성고무 가격도 연초부터 급등세를 지속하고 있다. 이에 08년 평균 천연고무 및 합성고무 가격 인상률(YoY)을 각각 기존 20%, 9%에서 30%, 20%로 수정 전망한다. 이러한 2가지 변수의 전망치 수정으로 한국타이어와 금호타이어의 08년 예상 EPS는 기존보다 각각 13.4%와 21.9% 줄어들게 된다. 따라서 양사에 대한 투자의견을 ‘중립’으로 하향하고 6개월 목표가격을 한국타이어는 기존 18,000원에서 15,000원으로 금호타이어는 13,000원에서 9,600원으로 하향조정한다. 한편 18일 Michelin의 한국타이어 지분 추가 매입(6.24% → 8.9%)은 한국타이어의 경쟁력을 재확인 시켜준 것이지만 이미 03년에 10%까지 매입하기로 합의한 것이기 때문에 주가에 미칠 영향은 미미한 것으로 판단된다. ● 천연고무가 톤당 3,350달러 천연고무 가격은 06년 38.3% 상승(05년 1,499달러 → 2,073달러/톤)한 이후 07년 연간으로는 2,231달러를 기록해 06년에 비해 7.6% 상승했다. 하지만 07년 말부터 사상 최고치인 2,600달러를 돌파하는 초강세를 재현하며 5월 중순 급기야 3,000달러를 돌파했고 현재 3,350달러 수준에서 거래되고 있다. 또한 천연고무 가격의 급등 영향으로 천연고무와 10% 정도 대체재 성격을 지니고 있는 합성고무 가격도 연초부터 급등세를 지속하고 있다. 6월 18일까지 천연고무와 합성고무 가격은 각각 전년동기대비 32.6%와 28.2% 상승했다. 천연고무와 합성고무는 원재료의 48%(07년 양사 평균)를 차지하며 매출액 비중은 17%이다. 천연고무 및 합성고무 가격이 추가로 10% 상승하면 한국타이어의 올 예상 영업이익률은 10.6%에서 9%로 금호타이어는 5.2%에서 3.5%로 하락할 것으로 추정된다.

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