유한양행(000100) - 과도한 주가하락에 따른 투자 매력 큰 폭으로 증대...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 262,000 1) 투자의견 Buy, 적정주가 262,000원으로 커버리지 재개시 신약 ‘레바넥스’의 높은 성장성, 2016년까지 예정되어 있는 법인세 감면 혜택, 군포공장 매각시 1,400억원에 달하는 현금 유입, 유한킴벌리 등 지분법 적용 회사들의 실적 호조에도 불구하고, 제약 업종 대비 상대 P/E가 10% 할인을 받고 있는 저평가주임. 동사의 적정주가는 2008년 예상 EPS 기준으로 P/E 23.7x에 해당하며, 현 주가(4월 18일 종가 기준) 대비 25.7%의 상승여력을 가짐 2) 2008년 연간 영업실적 전망 동사의 2008년 매출액 및 영업이익은 전년 대비 각각 12.6%, 17.2% 증가한 5,430억원, 695억원을 기록할 것으로 전망됨. 매출액이 전년 대비 큰 폭의 증가를 기록할 것으로 전망되는 것은 전문의약품 매출이 전년 동기 대비 15.1% 증가한 3,004억원, 해외 사업 부분 매출이 전년 대비 13.5% 증가한 911억원을 기록할 것으로 예상되기 때문임 3) 투자포인트 첫째, ‘레바넥스’의 국내 물질특허 및 제법특허가 각각 2019년, 2021년까지 예정되어 있어 특허 보호기간 아래 우수한 작용기전 등 높은 경쟁력을 기반으로 큰 폭의 매출 증가세를 기록할 것으로 전망됨. 둘째, 오창공장에서 생산하는 의약품 등에 대해 2011년까지 100% 세금 감면 혜택이 부여되며, 2012년부터 2016년까지는 생산 금액의 50%가 감면될 예정임. 셋째, 군포공장의 매각 가능 토지 24,000여평에 대한 자산가치에도 주목할 필요가 있음. 넷째, 국내 제약 업종 대비 상대 P/E가 10%에 달하는 할인을 받고 있음

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